国海证券-固定收益研究：基建为何不及预期？-220823

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　　 5、6月份，今年专项债发行刚刚经过一轮高峰。然而从7月份经济数据来看，基建投资并未大幅升温。发了这么多专项债，为什么基建投资增速并未出现明显上行？
　　我们认为，其中涉及三个原因：（1）5、6月发行专项债，截止7月底仍有6439亿元尚未下拨；（2）从资金下拨到全部形成实物工作量，需要半年到一年时间，不会在短时间内快速、全部转化为投资数据；（3）钱等项目、资金淤积的情况仍然广泛存在，拖慢资金使用节奏；
　　通过跟踪水泥发运率、库容比，沥青开工率、库存率等数据，我们发现8月基建开工活动环比较7月继续上升。不过对比去年同期，由于2021年8月基建增速较2021年7月上行，存在高基数效应，因此在同比上，观察今年8月基建投资单月同比增速，可能与7月份基本持平。
　　风险提示：“新冠”疫情超预期、财政支出不及预期、极端天气影响、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。