中银国际-山东玻纤-605006-玻纤行业景气延续，公司降本增效，业绩可期-220823

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　　公司于8月22日发布2022年半年报，上半年营收15.95亿元，同比增长10.27%；归母净利3.48亿元，同比增长5.27%。21年上半年玻纤行业产量稳定增长，公司玻纤业务量价齐升。我们看好玻纤行业中长期发展，维持公司增持评级。
　　支撑评级的要点
　　上半年营收及归母净利同比增长，二季度营收环比下调：公司上半年营收15.95亿元，同比增长10.27%；归母净利3.48亿元，同比增长5.27%；单二季度营收7.62亿元，归母净利1.66亿元，分别环比变化-8.53%/-8.94%，同比变化7.44%/-6.85%。
　　公告“十四五“发展战略，玻纤产能将大幅提升：公司目前产能43万吨，规模位居国内第四。今年6月公司公告了“十四五”战略规划纲要，确定未来“一个核心+两个增长点+三个种子业务”的发展模式。未来择机增加玻纤生产基地，“十四五”末实现百万吨产能规模，迈入产能第一梯队。
　　年内新增供给较多，国内需求待修复：上半年玻纤出口持续景气，国内受疫情影响下游需求受到冲击；我们预计风力发电、新能源汽车、以及绿色节能建材等市场需求将逐步回暖。供给端，21年下半年新点火及冷修复产的产能已达产；据卓创资讯，截至7月中旬，今年已点火新增玻纤产能71万吨，供给持续增加给价格带来一定压力。
　　估值
　　公司营收基本符合预期，我们小幅调整原有盈利预测。预计2022-2024年，公司营收分别为31.0、33.8、37.0亿元；归母净利润分别为7.1、8.2、9.4亿元；EPS为1.18、1.36、1.56元，维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤需求不及预期，燃料价格居高不下