东方证券-《因子选股系列研究之八十四》：分析师覆盖度因子改进-220823

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　　在之前的报告《稳健易算的分析师盈利上调因子》中，我们对分析师盈利预测调整因子进行了优化，本篇报告我们继续对分析师数据的研究，重点针对分析师覆盖度因子进行优化改进。
　　 2006年至2021年，分析师发布的报告总数从36104篇上升至218993篇。2022年前7个月报告数量超过14万篇，日均报告达600篇。点评报告数量居首，占比达到60%以上。3、4、8、10月个股报告占比更高。
　　常规的分析师覆盖度因子（cov）使用分析师对标的公司出具的研报总数或机构数量来计算。因子当前在中证全指中覆盖度55%，中证800内覆盖90%。
　　全指中，行业市值中性化后的分析师覆盖度因子，虽然IC均值较高，但稳定性较差，多头端表现不佳。21年开始因子收益出现较大回撤，多空组合2021年和2022年单年收益为6%和-2%。多头端表现更差，最近两年收益均在-6%左右。在中证800中因子整体表现更弱。
　　公告后分析师覆盖度因子（anncov）：公告后个股获得的分析师报告越多，越可能说明该公司此次公告的业绩超预期。过去6个月内有公告且7天内有至少一篇分析师报告的股票，当前在中证全指中的覆盖度接近50%，在中证800成分内覆盖度在85%左右。
　　加入业绩预告、快报后，anncov因子表现进一步提升。相同计算周期下，anncov因子表现均优于cov因子。anncov因子在大票、机构重仓股中优势更明显。在食品饮料、电力设备、国防军工、医药生物、周期等热门行业中均优于cov因子。因子多头端表现在各股票池中均占优。
　　分析师首次覆盖度因子（firstcov）：分析师在研报中首次覆盖、长期未关注后重新覆盖、首次给予评级，都可能说明公司基本面出现好转或者分析师看好公司未来的发展前景。过去6个月内有机构首次覆盖的股票，当前在中证全指中占比45%，在中证800内占比77%。
　　 firstcov因子在小票、低机构持仓组中优势更明显。在中证全指中因子多空组合年化收益相比cov因子能提升1%，多头组合提升2%。2021年以来因子表现优势明显，最近两年相比cov因子单年收益提升10%。在食品饮料和周期行业中表现优于cov因子。因子多头端表现在各股票池中均占优。
　　不能被机构持仓占比解释的分析师覆盖度因子：分析师已开始覆盖，但机构尚未重点关注的股票可能处于行情起步阶段，未来可能有突出表现。使用常规分析师覆盖度因子对最新机构持仓比例正交化来构造新因子。
　　 cov_ortho_inshold因子优势在于多空组合稳定性好，夏普比高，回撤小，多头组合收益高。中证全指中2021年开始因子多空组合表现明显占优，近两年相比cov因子单年收益提升5%。在高持仓分组中因子优势更加明显。在食品饮料、电力设备、周期行业中，因子表现优于cov因子。
　　风险提示
　　量化模型失效风险
　　市场极端环境的冲击