安信证券-鸿远电子-603267-2022H1研发投入增加，代理业务进一步提升核心客户市场份额-220823

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　　■事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入13.92亿元，同比增长11.26%，归母净利润4.86亿元，同比增长6.90%，扣非后归母净利润4.81亿元，同比增长7.29%。
　　■点评：
　　公司是中国电子元件百强企业。公司深耕电子元器件多年，并已连续九年入围中国电子元件企业经济指标综合排序前100名（原中国电子元件百强企业）并获得历年最高排名（第31名），且被评为？北京市专精特新中小企业？及？北京市专精特新‘小巨人’企业？。公司加速推进北京、苏州、成都三大基地整体布局的实施进程，进一步加大产业化能力建设投入，巩固提升关键和重点领域的配套能力。
　　公司代理业务加强与核心客户的合作，增速高于自产业务。2022H1公司实现营业收入13.92亿元，同比增长11.26%，2022年二季度单季实现营业收入6.89亿元，同比增长4.63%。公司布局自产和代理两大业务板块，2022H1公司自产业务在国内疫情反复及高基数背景下保持增长，实现营业收入8.24亿元，同比增长8.85%，其中瓷介电容器依然是公司的核心产品，收入占比维持高位，滤波器由于订单交付延期影响，收入与上年同期基本持平。公司代理业务收入增长高于自产业务，实现营业收入5.64亿元，同比增长14.48%，其中前五大客户销售收入增长27.79%，高于代理业务整体收入增速。公司代理业务持续加强与核心客户的合作，进一步提升在核心客户中的市场份额，且公司下游客户市场景气度较高，助推公司收入提升。
　　公司加强研发投入，推动高可靠、民用双领域可持续发展。2022H1公司实现归母净利润4.86亿元，同比增长6.90%，2022年二季度单季实现归母净利润2.27亿元，同比下降4.00%。公司归母净利润增速低于营收增速，ROE（12.99%，摊薄）同比下降2.55pcts，我们认为或因为：1 ）公司自产业务占比下降（占比59.27%，同比下降1.32pcts）；2）自产业务中毛利率较高的瓷介电容器占比下降（占比59.27%，同比下降1.47pcts）；3）公司三费费用率（0.33%，同比增加0.46pcts）提升，且研发费用大幅增加。2022H1，公司研发投入为4,980.19万元，同比增长103.74%。在高可靠领域，公司脉冲多层片式瓷介电容器已完成开发，具备量产能力，小型贴片滤波器已实现批量供货，同时公司不断加快和深化滤波器产品的系列化、定制化。在民用领域，公司围绕射频微波类电容器进行研发投入，大功率射频微