国开证券-7月经济数据点评：复苏存在反复，信心仍需稳定-220816

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　　7月工业增加值同比增长3.8%，预期增长4.6%（来源为Wind，下同），前值增长3.9%；1-7月固定资产投资累计同比增长5.7%，预期增长6.2%，前值增长6.1%；7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，预期增长5.3%，前值增长3.1%。
　　疫情与高温天气等因素影响工业生产，同时需求并未明显反弹导致供给修复速率趋于放缓。
　　消费端复苏弱于预期，多数商品消费较6月放缓，汽车、金银珠宝、家电类等表现相对较好，餐饮消费持续改善。
　　投资弱于预期，其中基建投资同比续升但三年平均增速小幅放缓；房地产投资增速继续探底，销售再度回落；制造业投资保持平稳但市场信心仍需进一步稳定。
　　7月经济数据低于预期，经济持续复苏的基础仍不牢固。下半年经济向好的趋势不变，但当前预期偏弱的情况尚未扭转，需求收缩与供给冲击问题尚存。未来，一方面要加快前期密集出台政策的落地，另一方面若经济复苏持续不及预期，或需要谋划新的增量政策。综合而言，本轮复苏进度或不及前几轮，修复过程中存在反复。
　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。