华安证券-今天国际-300532-新能源+石化+烟草，三大下游支撑高速发展-220822

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　　新能源：动力电池及储能需求高速扩张，化成分容段仓储随之线性增长公司作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业比亚迪、宁德时代等开展合作，主要承接化成分容段自动化仓储建设。根据测算，公司该业务占市场整体份额约为四成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。GGII数据显示，2021年中国动力电池出货量为226GWh，同比增长达182.5%。公司业务与下游产能扩张高度相关，下游1GWh新增产能对应相关投资约为3000万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，化成容测段的仓储需求将随之稳健高速增长。从营收兑现的角度来看，公司2021年兑现新能源订单7.6亿元，尚未完成订单为24.1亿元，2022H1取得新能源相关新订单13.7亿元，未来营收放量潜力十分可观。此外，电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓展，渗透至更多制造和后端仓储环节。
　　石化与烟草：自动化仓储升级需求旺盛，政策护航建设目标明确
　　石化方面，从18年中科炼化开始，公司陆续承建多个标杆项目，先发优势凸显。
　　2022年4月，工信部等六部门印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》重点提出，到2025年石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30个左右智能制造示范工厂、50家左右智慧化工示范园区。我们认为，随着21年环评手续基本完成，石化行业自动化设施将进入快速建设周期。烟草方面，2019年12月，中国烟草总公司印发《关于推进烟草行业智慧物流建设的指导意见》，指出智能应用在烟草物流行业的重点落地。公司从初建开始就不断深耕烟草仓储及物流建设，长期积累的工业软件和智能设备技术优势未来有望帮助公司充分顺应烟草物流变化方向。2022中报显示，公司石化和烟草在手订单分别为9.0和8.8亿元，优质下游客户确保了公司稳健的业绩释放。
　　借助行业东风，发力智能制造与先进AGV机器人设备
　　随着人口结构变化和劳动力成本上升，物流及仓储智能化成为行业既定趋势。2021年疫情影响消退叠加AI物流兴起，我国智能物流市场规模突破6000亿元，同比增长10.9%，预计2022年保持17.7%增速，规模达到7623亿元。公司在享受高行业β的同时，积极投入研发AGV机器人和智能制造相关软硬件，适应更多高标准、定制化的仓储场景需求，开拓除三大下游行业外的其他高成长赛道，例如汽车、半导体、医药等。GCII数据显示，2021年我国AGV销量突破6万台，同比增长57.9%，预计2022年销量将超过8万台。目前，公司旗下AGV采用激光导航为主，成熟度高、泛用性强。公司正积极探索自然导航技术，布局AMR赛道。
　　投资建议
　　今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2022-2024年分别实现收入25.82/39.09/56.92亿元，同比增长61.6%/51.4%/45.6%；实现归母净利润1.93/ 3.18/4.85亿元，同比增长110.1%/65.1%/52.6%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）政策落地不及预期的风险；2）下游需求扩张不及预期的风险；3）受疫情影响，业务实施和部署受阻的风险。