国元证券-品茗科技-688109-2022年半年度报告点评：疫情导致业绩承压，加大投入布局未来-220822

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　　事件：
　　公司于2022年8月21日发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入受到疫情影响，智慧工地省外业务持续增长
　　2022年上半年，公司实现营业收入1.80亿元，同比下降6.48%，主要是受新冠疫情反复的影响，经营业绩产生小幅波动。分产品看：1）智慧工地产品实现收入9231.1万元，同比基本持平，在公司业务中的占比提升至51.3%，浙江省外市场实现增长。2）建筑信息化软件实现收入8778.5万元，同比下滑较为明显，主要系2022年上半年国内新开工建设的房屋建筑面积同比下降11.4%，而公司建筑信息化业务与新开工项目关联性较强。
　　加大重点市场布局与研发投入，综合费用同比增幅较大
　　上半年，公司归母净利润为亏损1830.23万元，一方面是受新冠疫情反复影响，营业收入下降；另一方面，公司综合费用同比增幅较大，主要原因包括：1）随着重点市场布局逐步落地，营销团队建设逐步完善，销售职工薪酬同比增加2154.51万元，销售类人员月平均人数同比增加18.64%；2）公司战略规划落实，在企业级平台的研发、AI等创新产品线的丰富、基础平台软件搭建和传统产品的深度迭代等方面投入加大，研发职工薪酬同比增加2630.65万元，研发人员月平均人数同比增加32.99%；3）公司为激励骨干员工，于2021年6月底实施股权激励计划，2022年上半年新增计提股份支付费用409.06万元，综上原因导致归母净利润亏损增加。
　　提高整体智慧工地解决方案能力，满足客户信息化需求
　　上半年，公司研发费用为7262.53万元，同比增长64.36%。截至二季度末，公司累计取得发明专利12项、实用新型专利17项、外观设计专利10项和计算机软件著作权216项。2022年，公司智慧工地业务推出“品茗第三代智慧工地云平台”、“品茗智慧实测实量系统”、“品茗智能物料管理系统”、“品茗安全管理系统”、“AI全景高点巡检机器人”、“小茗AI智能眼镜”等多款新产品，在云平台及质量管理、成本管理、安全管理等方面均有创新。在建筑信息化领域，公司创新推出HiBIM机电一体化平台、施工方案管理云平台和企业级资料管理平台等，有望给公司业务的增长带来新的机会。
　　盈利预测与投资建议
　　公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发和市场投入，持续开拓蓝海市场，成长空间较为广阔。考虑到上半年疫情的影响，下调公司2022-2024年的营业收入预测至5.59、7.16、9.33亿元，下调归母净利润预测至0.80、1.05、1.39亿元，EPS为1.47、1.93、2.56元/股，对应PE为21.60、16.44、12.43倍。目前，计算机（申万）指数的PETTM为42.5倍，考虑到公司的成长性，维持公司2022年35倍的目标PE，对应的目标价为51.45元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；核心技术人员流失和核心技术泄露风险；销售区域集中的风险；部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境的风险