国元证券-安恒信息-688023-2022年半年度报告点评：营收实现稳健增长，新赛道战略成效初显-220822

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　　事件：
　　公司于2022年8月21日发布《2022年半年度报告》。
　　点评：
　　营业收入稳健增长，MSS、数据安全等新赛道战略初显成效2022年上半年，公司努力克服疫情的不利影响，依照经营计划稳步推进各项工作，实现营业总收入5.35亿元，同比增长15.78%。公司不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景，MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效：1）云安全：云安全平台营业收入增长超40%；2）安全托管运营服务MSS：客户数量连续数月增速超过110%；3）数据安全：数据安全管控平台产品营业收入同比增长超270%；4）密码安全：弗兰科营业收入同比增长近85%；5）信创业务：信创产品营业收入同比增长超100%；6）车联网安全：推出了车联网安全测试工具箱等产品。
　　公司仍处于快速发展阶段，归母净利润受到多种因素影响上半年，公司归母净利润为亏损3.72亿元，扣非归母净利润为亏损3.84亿元，主要原因包括：1）公司所处网络信息安全行业存在明显的季节性特征，下半年（特别是第四季度）营业收入较高，而作为软件企业员工工资性支出等成本所占比重较高，在年度内较为均匀的发生，且由于公司处于快速发展阶段，上述工资性支出等成本增长较快，导致季节性亏损加大；2）公司实施了2020年、2021年、2022年限制性股票激励计划，2022年上半年确认股份支付费用为7079.91万元，同比增长60.50%；3）公司上年同期非经常性损益影响较大，主要是由于非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益7041.19万元，而2022年上半年并未发生前述事项。
　　持续加大投入，发布安全托管运营服务MSS等多款新产品和方案公司始终坚持持续创新的发展战略，上半年研发费用为3.07亿元，同比增长41.24%，占营业收入的比重为57.49%。上半年，公司发布了安全托管运营服务MSS等多款新产品和方案。其中，MSS通过云端“安全运营中心和安全专家团队”让广大政企用户获得高性价比、轻部署的安全运营服务，给用户带来“安全威胁动态清零”、“7*24h*365天安全服务”和“降低投入且增强效果”的价值。MSS服务推出至今，已累计服务近100家客户，并在教育、医疗、企业、政务等领域建立了标杆，取得了较好的用户口碑。
　　盈利预测与投资建议
　　随着《网络安全法》、《数据安全法》等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。考虑到疫情的影响，下调公司2022-2024年营业收入预测至24.21、32.95、43.78亿元，下调归母净利润预测至1.12、2.10、3.64亿元，EPS为1.43、2.67、4.64元/股，对应PE为111.44、59.66、34.34倍。公司目前处于高投入期，净利润率受到显著影响，适用PS估值法。上市以来公司PS主要运行在5-25倍之间，考虑到市场估值的变化，调整公司2022年的目标PS至7倍，目标价为215.86元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；等保2.0等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降的风险。