安信国际-小米集团-1810.HK-公司动态分析：Q2业绩承压，关注创新业务进展-220822

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　　事件：2Q2022公司收入录得70 + 2亿元，同比下降20.1%，其中智能手机业务收入同比下滑28.5%至423亿元，IoT及生活消费品业务收入同比下滑4.5%至198亿元，互联网收入同比下滑0.9%至70亿元。期间毛利率下降0.5个百分点至16.8%，经调整净利润达到人民币29亿元，同比下降67%。公司中期业绩受行业需求承压、费用率提升以及部分市场政策风险影响而下滑，但下滑幅度基本符合市场预期。
　　报告摘要
　　手机出货量与ASP双承压2022年Q2在受到疫情反复以及全球宏观环境的诸多影响，全球智能手机出货量同比下滑8.9%。期间公司智能手机业务录得收入423亿元，同比下滑约28.6%，主要由于智能手机出货量（同比下降约26%）和智能手机ASP（同比下滑约3.2%）同时下滑所致。根据Canalys数据，2022Q1公司智能手机出货量全球排名第三，市占率13.6%，连续两个季度环比提升，反映了尽管智能手机市场承压，但公司的智能手机仍保持竞争力优势。
　　互联网服务收入轻微下滑，海外表现优于国内Q2公司互联网服务收入70亿元，同比下滑0.9%，其中海外收入同比增长52%至17亿元，内地收入同比下滑11%至53亿元。期间宏观经济和疫情反复对于内地广告主预算投放带来较大影响，而受益于扩大的用户基数和不断深化的内容和服务生态，海外互联网收入表现优于境内。
　　海外IoT产品收入下滑部分被境内智能大家电增长抵消Q2公司IOT与生活消费品业务录得收入198亿元，同比下滑4.5%，期间智能大家电（空调、冰箱、洗衣机）等品类收入同比增长25%，创历史新高，但境外市场受宏观等因素影响，滑板车、扫地机器人等非生活必需品同比下滑。
　　费用率提升Q2公司销售、研发和管理费用率合计14.8%，同比增加3.5个百分点，主要受到智能电动车等创新业务相关研发开支增加、618电商促销力度增强和新办公楼折旧摊销费用增加所致。Q2研发费用同比增长22.8%至人民币38亿元，其中在智能电动汽车等创新业务研发费用为6.11亿元。在自动驾驶领域公司已组件超过500人研发团队，受规划开发相关投入33亿元，
　　目标价为12.9港元，为“增持”评级智能手机需求疲软、疫情反复以及地缘政治等诸多因素对公司业绩带来负面影响，短期来看智能手机业务难以看到大幅改善，在创新业务研发方面的加码也压缩了公司利润率，但长远来看公司在自动驾驶和智能汽车领域的布局有望在后续成为公司增长的新驱动。我们按2023年20xPE给予公司12.9港元的目标价，与最近收盘价有10.9%的上涨空间，下调评级为“增持”。
　　风险提示：经济下行，手机销量不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。