安信证券-阿拉丁-688179-积极克服疫情影响，科研试剂龙头持续扩张-220823

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　　■事件：2022年8月22日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现营业收入1.77亿元，同比增长36.17%；实现归母净利润5,026万元，同比增长21.72%；实现扣非归母净利润4,588万元，同比增长15.29%。单季度来看，2022Q2公司实现营业收入8,534万元，同比增长26.40%；实现归母净利润1,924万元，同比下降9.48%；实现扣非归母净利润1,760万元，同比下降14.66%。
　　■积极克服疫情影响，收入保持高速增长。从收入端来看，受上海疫情影响，公司22Q2环比22Q1业绩增速有所下降，但仍保持25%以上的同比增速。22Q2公司主要经营所在地上海发生较为严重的聚集性新冠疫情，公司积极克服疫情对下游需求和物流运输等方面的负面影响，在品种拓展、销售优化、市场推广、货源供给等方面均呈现出持续扩张的态势。截至2022年6月底，公司存货金额高达2.74亿元，比2021年底的1.81亿元增加0.93亿元，在科研试剂现货交割的商业模式之下，存货的高速增长为收入的高速增长奠定基础。
　　■剔除股权激励影响，利润和收入增速基本匹配。从利润端来看，公司收入端和利润端的增速不匹配，主要是受股权激励费用的影响，2022年上半年公司因实施股权激励产生的股份支付费用为592万元，如果剔除股份支付的影响，2022H1公司实现归母净利润5,618万元，同比增长36.05%，与收入端的增速基本匹配。2022H1公司综合毛利率为59.72%，同比2021H1减少4.87pct，主要原因包括：1）上游原材料的价格上涨；2）2022年4月起，公司改变了对经销商的优惠政策。公司期间费用投入整体保持平稳，2022H1销售费用率为7.21%，同比增加1.06pct，管理费用率为12.31%，同比减少1.34pct。
　　■持续加大研发投入和产能建设。公司是国内领先的科研试剂品牌供应商，商业模式上保持自主研发和自主生产，上市以来持续加大研发投入和产能建设。从研发投入来看，截至2022年6月底，公司研发人员数量达到131人，同比去年同期的96人增加35人，研发人员占比达到26.36%。2022H1公司研发费用投入为1,680万元，同比增加84.55%。从产能建设来看，公司上市以来积极筹备新产能，并通过可转债等方式募集配套资金，目前拥有“阿拉丁高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目”、“张江生物试剂研发实验室项目”、“阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目”等多个募投项目处于建设或储备阶段，助力公司长期可持续增长。
　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为3.74亿元、4.90亿元、6.38亿元，归母净利润分别为1.14亿元、1.50亿元、1.94亿元，对应的EPS分别为0.80元、1.06元、1.37元，对应的PE分别为56.3倍、42.7倍、32.9倍，给予增持-A的投资评级。
　　风险提示：新冠疫情不确定性风险；行业竞争加剧的风险；进口替代不及预期的风险。