国海证券-万年青-000789-2022年半年报点评报告：营收总体稳健，下半年盈利有望改善-220822

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　　事件:
　　万年青发布2022年半年报：2022年上半年，公司实现营业收入58.44亿元，同比减少1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.92亿元，同比减少40.53%。
　　投资要点:
　　2022年上半年水泥需求疲软，公司经营稳健、营收基本持平，成本大幅上涨拖累利润。上半年水泥行情持续疲软，公司所在江西区域受华东整体需求下滑影响，短期需求不佳，下行压力较大，盈利暂时承压。2022年上半年全国水泥产量同比下降15.0%，创11年新低；2022年7月全国水泥产量同比下降7%，市场需求偏弱，供需格局欠佳。报告期内，公司实现营业收入58.44亿元，同比减少1.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4.92亿元，同比减少40.53%。随着行业基本面修复，8月下旬水泥需求端有望改善，水泥价格亦将持续推进恢复性上调，随着需求逐步恢复，价格调涨动力有望逐步增强。
　　宏观政策释放利好助力基本面修复，公司加快绿色转型、开拓多元业务，中长期成长可期。央行近期召开2022年下半年工作会议，强调利用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施领域建设，助力基建投资进一步回暖，三季度基建有望提振。公司在聚焦水泥业务的同时积极延伸上下游产业链，创造新的利润增长点。公司产业布局将资源导向与市场区域特征有机结合，一方面致力于整合上游石灰石资源；另一方面，对下游商品混凝土搅拌站进行产业布局。同时，公司顺应绿色转型趋势，构建绿色制造体系，稳步推进碳达峰、碳中和。公司中长期成长前景可期。
　　盈利预测和投资评级：上半年受基建、地产、成本高企及疫情冲击等影响，水泥需求不佳，作为华东地区水泥龙头企业，公司报告期内盈利暂承压。随着宏观政策利好释放，三季度将迎来赶工高峰，行业景气度提振下，公司下半年业绩改善预期较强。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润11.63、13.9、15.14亿元，对应PE为6.94、5.81、5.33倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：水泥价格上涨幅度不及预期；基建项目施工进度不及预期；部分地区产能新增过多；宏观经济下行压力持续；成本高企压