安信证券-利安隆-300596-产能规模持续增加，第二、第三生命线逐步构建-220822

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　　■事件：公司发布2022年半年度报告，报告期实现营收22.68亿元（同比+40.27%），实现归母净利润2.74亿元（同比+47.25%）。
　　■高分子材料抗老化产业龙头，产品产能持续增加：公司作为高分子材料抗老化技术领域龙头，当前是全球同行业产品门类配套最齐全的企业之一，主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。经过多年发展，公司已拥有六大生产基地，并构建了每一个产品有两条生产线的“备用生产线”模式，报告期公司主营业务产能持续增加，根据公告，利安隆珠海一期60000吨抗氧化剂建设已全面投产，报告期公司在受益于单产品双基地生产保供策略的同时利用在创新能力、供应能力、销售网络等方面的优势资源持续开拓市场，实现主要产品销量增加，为盈利能力的提升提供有效助力。未来公司产能有望持续增加，根据公告，公司3200吨/年光稳定剂（不含中间体）产能以及51500吨/年U-Pack产品产能预计将于2022年投产，未来随着相关产能逐步落地，公司盈利能力有望继续提升。此外根据公告，当前公司已在抗老化水分散技术取得突破，已于利安隆天津工厂启动年产5000吨水分散抗氧剂项目，并联合日本行业顶尖技术人才开发出不同纳米级别的水滑石技术，同时，以利安隆珠海为载体启动的年产20000吨合成水滑石项目已取得环评通过批复意见，未来随着各个项目逐步落地，公司业绩提升有望得到有力支持。
　　■成功布局润滑油添加剂领域，第二、第三生命线逐步构建：报告期公司实现向润滑油添加剂产业布局，根据公告，2022年4月已完成对润滑油添加剂标的锦州康泰的过户手续，自2022年5月已实现并表，公司完成对第二生命曲线的构建，未来随着锦州康泰与公司持续深度融合，公司有望充分受益。此外公司对第三生命曲线的构建持续进行，在核酸药物赛道，公司以生产RNA单体起步，当前已与吉玛基因共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，并在天津汉沽基地开启中试车间建设，根据公告，奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间将于22Q4投料试产，同时在合成生物学赛道，公司与天津大学建立产学研合作关系，目前已顺利完成聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的所有权转让，为未来公司发展开拓空间。展望未来，随着公司第二、第三生命曲线逐步起步，公司盈利能力有望持续提升。
　　■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为6.00亿元、7.32亿元、8.65亿元，给予买入-A投资评级。
　　■风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期