华鑫证券-华致酒行-300755-公司事件点评报告：利润短期承压，“700项目”持续推进-220822

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　　事件
　　华致酒行发布2022年半年报：2022H1营收53.75亿元（同增35.94%），归母净利润3.21亿元（同减12.44%）。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，利润阶段性承压
　　2022Q2营收18.21亿元（同增13.8%），系直供终端门店数量扩增，产品结构优化推动；归母净利润0.72亿元（同减59%），系受疫情影响。毛利率2022H1为14.65%（同减7pct），2022Q2为13.47%（同减10pct）。净利率2022H1为6.02%（同减3pct），2022Q2为3.99%（同减7pct），系毛利率拖累。2022H1经营活动现金流净额2.44亿元（同增113%），系销售商品收到现金增加所致。
　　▌持续升级定制产品，700项目顺利推进
　　公司持续完善产品结构，顺利升级古井贡酒1818、虎头汾酒，2022H1白酒营收48.94亿元（同增42%），毛利率为14.28%（同减9pct），系受疫情影响，名酒销售占比提升，精品酒促销力度加大。公司已成立华致酒行旗舰店，上半年积极开展品鉴会，全力推动“700项目”落地，华东地区网格细化程度显著优化，中西部地区网点覆盖率明显提升。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司定制产品后续发展，700项目持续推进。根据中报，我们略调整2022-2024年EPS为2.05/2.85/3.76元（前值分别为2.49/3.40/4.38元），当前股价对应PE分别为17/12/10倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、保真风险、开店不及预期等。