平安证券-威孚高科-000581-下游需求不佳、盈利承压-220823

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　　事项：
　　公司披露2022年中报，营业收入同比下降19%达到73亿，净利润同比下降25%达到12亿元，扣非净利润同比下降25%达到13亿。
　　平安观点：
　　下游需求大幅下滑，公司表现优于行业。1H22合并报表扣非净利润剔除投资收益后为3.4亿(-43%），燃喷系统收入同比降14%为34亿，毛利率下滑2.5个百分点至21%；尾气处理系统收入同比降26%为32亿，毛利率9%；进气系统收入同比降33%为2.6亿，毛利率大幅下滑11个百分点至22%。1H22商用车行业产量下滑39%，1H21卡车由于环保政策提前透支需求，导致目前换购需求不足，且仍有部分国五库存车待消化。上半年受疫情防控导致基建启动不及预期。受宏观经济形势及汽车行业下行影响，进气系统产品中六缸增压器、天然气增压器销量较去年同期下降较多。非道路机械方面，受宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足、农机补贴政策调整等因素影响，工程机械、农业机械市场需求减少，1H22工程机械用柴油内燃机销量45万台，同比下降23.8%；农业机械用柴油内燃机销量65万台（-24.8%）。
　　1H22投资收益9.3亿，占利润总额68%。其中博世汽柴贡献5.7亿（-15%），中联电子贡献1.7亿（-5.6%)。博世汽柴1H22实现收入83亿（-18%），净利润16.9亿（-15%）,净利率20.3%，博世汽柴表现优于商用车行业平均水平,净利率回到20%以上，凸显行业垄断地位带来的盈利韧性。
　　公司积极布局新业务。进一步优化公司战略蓝图，形成“节能减排”、“绿色氢能”、“智能电动”、“其他核心零部件”四大板块全面发展的新战略格局；完成氢燃料电池全球能力规划及产能投资规划，制订PEM电解水制氢系统装备战略发展规划，开展新能源产业园项目规划。完成电驱核心零件业务、热管理系统及核心零部件业务的战略业务产品规划，毫米波雷达业务发展规划持续优化。全面推进氢能业务全球能力建设投资，完成对IRD、Borit研发及扩大产能投资；氢能事业部与氢燃料电池合资公司相继成立，