国金证券-鼎胜新材-603876-供需紧张，加速转产电池箔-220822

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　　业绩简述
　　8月22日公司发布半年报，22H1归母净利润6.0亿元，同增292%；Q2单季归母净利润3.8亿元，同增254%。业绩接近预增公告上限，略超预期。
　　经营分析
　　疫情冲击下铝箔盈利仍实现逆势增长。
　　电池铝箔：Q2出货量较Q1环比持平，约2.2万吨左右。此外公司对部分电池箔客户小幅度调涨加工费，吨利润预计达到约6500元。
　　传统铝箔：Q2包装箔出货量约9万吨，环比增长约1万吨。公司包装箔产品出口为主，Q2海外供需格局较好，推动加工费有所提升。此外Q2美元升值较多背景下出口部分吨利润有明显增厚（22H1报表汇兑收益约0.17亿元，由于Q2外销部分直接以较高的美元汇率计入收入，汇率的正向贡献有较多直接体现在收入中，未在汇兑损益中反映），吨平均利润预计达到约2000元。此外空调箔等产品经历去年加工费普涨后对盈利也有部分贡献。
　　供需紧平衡延续，电池箔贡献强业绩弹性。
　　短期看：除公司外下半年国内电池铝箔供应几无增量，而需求景气度持续上行。供需错配下当前行业仍处于供不应求局面，下半年仍有提价可能性。公司电池箔订单量环比持续高增，正加速传统箔转产电池箔。预计Q3电池箔出货环比Q2增长50%，全年出货量达12万吨。
　　中期看：其他厂商虽公告较多扩产计划，但电池箔产品规格型号具备个性化属性，且要达到稳定供货需经历长时间爬坡&验证，率先切入下游供应链体系者先发优势明显。此外前期公司涂碳箔出货受制于产能瓶颈，当前正加速扩张涂碳箔产能，涂碳箔将贡献另一盈利增长极。
　　盈利预测和投资建议
　　考虑到美元升值对公司出口部分利润的增厚及当前下游新能源车产业链较高的景气度，上调22-24年归母净利润至12.4/17.0/20.8亿元（前值为11.9/15.4/19.3亿元），同比+189%/+37%/+22%,实现EPS 2.54/3.48/4.25元，对应PE 24/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期、扩产不及预期、铝价波动、汇率波动、股东减持