太平洋证券-亚太股份-002284-半年报点评：疫情影响营收略下滑，电控制动有望加速发展-220822

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　　事件：亚太股份发布2022年半年报，公司2022年上半年实现营收16.96亿元，（-2.51%），归母净利润0.32亿元（4.39%）。
　　数据要点：
　　上半年营收略有下滑。
　　公司2022年上半年实现营收16.96亿元，同比减少2.51%。分业务来看，汽车基础制动系统收入实现营收13.38亿元，同比下滑5.39%，占比达78.91%。汽车电子控制系统实现营收2.25亿元，同比增长9.90%，占比13.24%。此外，材料销售以及部分技术服务、租赁等其他收入同比增长10.24%，为公司营收提供一定补充。分地区来看，公司主要业务集中于国内，营收占比达到98.4%。
　　受疫情等因素影响，基础制动业务板块拖累公司业绩。
　　目前全球面临芯片短缺问题，影响汽车厂商生产数量，叠加2022年3月份以来疫情多点爆发，上海、吉林等地部分汽车厂商停工停产，疫情管控下供应链运输受到限制。汽车行业下游整车销售下滑，对公司核心产品盘式制动器、鼓式制动器等基础制动产品板块营收起到明显不利影响。汽车基础制动业务板块作为公司营收的主要来源，占比接近80%，2022年上半年营收同比下滑5.39%，拖累了公司业绩表现。
　　电控制动业务增长快速，项目定点加速落地有望形成量产。
　　电控制动作为公司近几年重点发力的业务板块，2022年上半年营收占比提升至13.24%。公司上半年新启动了21个汽车电子控制系统项目，并取得了零跑汽车、一汽奔腾等多家整车厂的项目定点，有望加速落地之后形成量产。线控制动方面，公司正按计划推进onebox产品的生产线建设工作，同时顺利推进和意向客户洽谈量产项目。未来电控制动业务板块有望实现高增长。
　　上半年利润整体表现较好，未来盈利水平存在提升空间。
　　2022年上半年整体来看，公司归母净利润表现较好，相比同期提高以及财务费用、销售费用下降所致。但分季度来看，二季度受疫情影响下滑较为明显，同比下降47.42%。毛利率方面，基础制动业务毛利率较去年同期基本保持一致，而汽车电子控制系统毛利率相对较高，接近18%的水平。随着该业务板块加速成长，产能加速释放后单位产品成本下降，未来盈利水平存在提升空间。费用方面，财务费用出现明显下滑主要是由于结构性存款利息收入较多所致，而研发投入进一步增大，同比增加15.43%，上半年研发费用率由2021年的4.69%升至5.51%，保持高位。
　　公司进入高增长期，可持续关注并逢低布局。
　　公司作为国内基础制动龙头企业，经过多年深耕积累了较强的自主研发技术能力，获得诸多知名整车企业认可。同时汽车电控制动系统业务板块正加速发展，客户新增项目定点稳步推进，未来三到五年有望实现高增长。此外，公司布局的轮毂电机和ADAS板块具备良好的发展前景。目前亚太转债绝对价格130元左右相对较低，可继续持续关注并逢低布局。
　　风险提示：
　　宏观环境变化风险；
　　汽车销量不及预期；
　　市场竞争加剧。