华安证券-美联新材-300586-主业巩固向好利润大增，隔膜加速放量不负众望-220822

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　　事件：公司2022年上半年实现营业收入12.51亿元，同比增长50.28%；归母/扣非净利润分别为1.93/1.89亿元，同比大幅增长751.6%/873%。
　　收入利润大幅增长，基本盘持续巩固向好
　　凭借在化工领域多年来深厚的技术积淀，公司拥有优质的产品及丰富的客户资源，深耕主业表现不俗，收入利润均实现大幅提升。2022年上半年公司实现营业收入12.5亿元，同比增长50%，归母利润1.93亿元，同比大幅提升7.5倍，创历史新高。秉持长远发展愿景，公司色母粒产品加快迭代升级继续做大做强；三聚氯氰业务规模全球领先，随响水事件影响消除疫情逐步好转，下游农业生产提供稳定需求，行业准入高，生产许可证稀缺，市场供方较少，供给有限，业务有望延续量价齐升。
　　隔膜产线满负荷生产加速放量，布局钠电强化产业链竞争优势
　　1）子公司安徽美芯1#及2#产线合计1.5亿平产能已基本满负荷生产并批量供货，3#及4#产线合计1.5亿平正在加紧调试中，预计8月底开始试生产。公司坚定推进产能建设，已与芝浦机械签订设备采购合同，2023年或将新增6亿平产能，远期规划或将超过15亿平，从新进入者进一步抢占份额。隔膜供需偏紧行情延续，加快产能建设形成有效供给，业绩有望快速释放。成本盈利方面，随着产品升级，后续应用新型设备、且大规模量产后逐步提升运营参数，盈利水平有望逐级提升。安徽美芯将立志成为锂电池、钠电池、半固态电池等产业优秀的湿法隔膜供应商。
　　2）公司深刻把握电池发展趋势前瞻性布局钠电，出资1400万获得深圳华钠新材7%股权。此次增资参股或将有利于公司与华钠新材形成合作开发与供应关系，一方面依托公司化工业务优势与华钠新材展开合作开发，另一方面也有助于开拓钠电材料业务。
　　投资建议：我们上调公司22/23/24归母净利润至3.72/5.52/8亿元，对应P/E为34x/25x/19x，维持“买入”评级。
　　风险提示新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。