国金证券-华兰生物-002007-流感疫苗释放弹性，上半年业绩快速增长-220822

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　　事件
　　 8月22日，公司发布2022年中报，预计2022年上半年实现收入23.49亿元（+82%），实现归母净利润5.83亿元（+27%），实现扣非归母净利润4.63亿元（+17%）。
　　 2022Q2公司实现收入17.09亿元（+157%），实现归母净利润3.49亿元（+73%），实现扣非归母净利润2.46亿元（+37%）。
　　经营分析
　　流感疫苗贡献增量，上半年业绩快速增长。上半年公司血制品实现收入12.8亿元，同比增长0.7%，疫苗实现收入10.6亿元，同比大幅增长11246%，主要系公司今年5月下旬取得首批流感疫苗批签发，流感疫苗出货早于历史同期。上半年公司实现毛利率67.77%，较去年同期增加7.88%。此外，流感疫苗发货较早带动公司整体销售费用快速增加，由2021H1的6.11%快速提升至25.19%。管理费用率上半年为5.57%，较去年同期减少4.81%，研发费用率为6.36%，较去年同期减少3.2%，明显优化。
　　血制品新设浆站取得重大突破，流感疫苗有望恢复性增长。根据公司2022年中报，河南省十四五期间规划7家单采血浆站，上半年，公司已获准设置4家血浆站并继续申请新建浆站。公司吨浆效率水平行业领先，结合未来浆量的快速扩张将进一步拓宽公司血制品长期的成长空间。上半年，公司四价流感疫苗共获批签发64个批次，其中成人剂型52个批次，儿童剂型12个批次。据国家流感中心监测周报显示，南方省份流感病毒检测阳性率总体呈下降趋势，个别省份仍处于夏季高发期；北方省份流感活动有所升高。公司四价流感疫苗产能和品牌具备显著优势，有望为流感防控做出积极贡献。
　　盈利调整与投资建议
　　我们维持2022-2024年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润18.2（+40%）、23.2（+27%）亿元，28.2亿元（+22%）。
　　 2022-2024年公司对应EPS分别为1.0、1.27、1.55元，对应当前PE分别为20、15、13倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；疫情反复影响采浆及疫苗接种风险；浆站拓展不及预期等。