山西证券-东吴证券-601555-自营拖累业绩，资管投行推动增长-220822

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　　事件描述：
　　2022年上半年，公司实现营业收入43.01亿元，同比增长5.64%，实现归母净利润8.18亿元，同比减少38.82%，加权平均ROE2.18%，减少2.54pct。事件点评：自营拖累业绩表现，资管投行贡献增长。受市场环境影响，上半年公司公允价值变动净收益由去年同期的2.66亿元下降至亏损2.39亿元，自营业务收入下滑68.51%至7.42亿元。但资管及投行业务稳健增长，受托客户资产管理业务收入大幅增长46.64%至1.08亿元，投行业务增长5.51%至4.22亿元，推动营业收入增长。
　　财富管理转型稳步推进。激活沉默客户，成立私人财富中心，启动私财营业部筹建，经纪业务客户数量同比增加4.96%，股基成交额2.30万亿元，同比增长5.1%，代销金融产品收入0.49亿元，同比增长10.2%。资管业务主动产品占比提升。资管业务不断提升主动管理能力，打造精品产品，新增固收+产品，拓展衍生品业务集合销售，持续发力机构业务。截止6月末，资管业务管理规模596.37亿元，其中，主动管理规模513.77亿元，占比达到86%。
　　深耕江苏本土，紧抓注册制、北交所东风。股权融资方面，公司深耕苏州及江苏核心根据地，完成3单IPO，过会7单，申报20单，，北交所上市家数排名行业第二位；债权融资方面，公司承销债券规模665亿元，同比增长12%，在江苏省内企业债＋公司债市占率达到21%；新三板业务方面，完成新三板挂牌6家，持续督导295家，位列行业第1和第3。投资建议：预计公司2022年-2024年分别实现营业收入92.33亿元、98.03亿元和110.68亿元，增长-0.13%/6.17%/12.90%；归母净利润19.53亿元、24.70亿元和28.23亿元，增长-18.34%/26.47%/14.26%；PB分别为0.79/0.73/0.68，给予“增持-A”评级。
　　风险提示：
　　金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。