中信期货-金融衍生品策略日报：权益盘谨慎思路应对，债市或仍有支撑-220823

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　　股指期货：不确定下依旧建议观望。周末通威电话会议令光伏组件低开，并拖累新能源、赛道股走势，但此后5年期LPR利率意外下降15bp提振情绪，政策此举表明短期稳定地产现金流、宽信贷是当前主线，伴随利率下行，估值有继续抬升的空间。而从交易主线来看，仍然围绕限电题材展开，全天有色、化工、煤炭强势，市场担心限电会影响相关产业链产能，进而驱动资金布局涨价链。整体来看，市场呈现高低切换特征，大盘表现优于小盘。尽管盘面略显强势，但我们对于下旬表现仍持谨慎看法，一方面jackson hole会议之前，市场将计价收紧预期，美股弱势会拖累A股情绪，另一方面，财报季临近，临近截止日披露的上市企业暴雷可能性更大，短期可能计价EPS下行的预期。在不确定之下，目前偏好并不足以支持趋势性反弹，故仍建议观望。
　　股指期权：上涨压力犹存，续持备兑防御。昨日权益市场低开后持续走高，沪指收涨0.61%。期权情绪方面，小盘股持仓量PCR走弱，大盘股相对转强，市场情绪走势有所分化。昨日成交量变化也有所不同：大盘股小幅放量，小盘股期权成交量则出现大幅回落；结合北向资金快速进场配置权重股，表明市场情绪偏向大盘风格。但从基本面方面看，首先正如我们在周报中所提及，调降LPR利率基本符合预期，而地产股自上周MLF调降以来，修复情绪释放较为充分，且今日午后涨幅明显放缓，因此认为大盘股不宜持续高估。而小盘方面，海南省碳达峰方案、多地干旱限电等事件带来的市场影响预计集中于短期；而小盘估值安全边际下降、中报业绩披露以及美联储加息预期转强等因素或均使得小盘股上方承压。整体来看，市场缺乏持续上行主线，期权标的维持震荡思路，续持备兑策略增厚为主。
　　国债期货：宽信用仍需观察，债市情绪或仍有支撑。昨日8月LPR公布，1年期LPR较前月下调5BP，由3.7%降为3.65%，5年期LPR较前月下调15BP，由4.45%降至4.3%。在上周央行超预期降息之后，市场对昨日LPR调降则有一定预期，另外对于1年期LPR和5年期LPR的非对称调降或也在市场预期之内。5年期LPR调降幅度较大，将有助于促进居民信贷修复，不过5年期LPR调降幅度或也没有超出市场预期，且效果有待进一步观察，因此市场整体反映较为平淡，多头情绪或也仍有支撑。LPR下调意在宽信用，不过在基本面偏弱的环境下，市场对宽信用效果或仍然存疑。建议交易性需求偏多思路应对；空头套保可关注基差回落后的建仓机会；可适当关注12合约基差收敛机会；移仓方面，短端品种的空头尽量提前行动，长端空头可以选择均匀移仓；曲线大方向仍然是做平思路。
　　风险因子：1）疫情超预期；2）交易量持续萎缩；3）通胀超预期；4）地缘风险升级