中银国际-石英股份-603688-高纯石英砂景气兑现，产能扩张持续提速-220822

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　　[Table_Summar y]公司发布2022年中报，盈利增长156%。公司石英砂业务景气兑现，盈利能力大幅提升，后续扩产提速有望推动市占率进一步提升；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2022H1盈利增长156%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年收入6.97亿元，同比增长58.00%；实现归母净利润2.89亿元，同比增长156.40%；扣非后盈利2.89亿元，同比增长180.30%。公司2022Q2实现盈利2.01亿元，同比增长186.79%，实现扣非盈利1.99亿元，同比增长216.34%。公司此前预告上半年盈利增长140%-167%，中报业绩符合预期。
　　高纯石英砂涨价兑现，盈利能力大幅提升：2022年上半年，受产业链供需不平衡影响，高纯石英砂价格持续上涨，公司上半年公司综合毛利率60.27%，同比增长17.35个百分点，其中2022Q2毛利率63.61%，同比增长18.42个百分点，环比增长8.96个百分点。上半年公司综合净利率41.65%，同比提高16.13个百分点，盈利能力大幅提升。
　　石英产品收入快速增长，合同负债维持高位：上半年公司石英产品收入实现快速增长，其中半导体类产品收入1.12亿元，同比增长63.83%；光伏类产品收入3.54亿元，同比增长213.30%。公司2022H1末合同负债余额5,011万元维持高位，预计后续有望随订单执行逐步转化为收入。
　　高纯石英砂产能扩张提速，市占率有望进一步提升：目前，公司2万吨/年高纯石英砂二期项目基本达产，6,000吨/年电子级石英产品项目预计2022年10月达产。近期，公司公告，将年产1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产6万吨电子半导体石英材料项目，后续公司将针对市场需求，快速推进6万吨/年三期项目建设，有望进一步提高公司的市占率。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股收益调整至2.27/4.97/6.97元（原预测摊薄每股收益为1.72/2.80/3.28元），对应市盈率62.9/28.7/20.5倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险；疫情影响超预期