西南证券-普联软件-300996-产品技术实力提升，助力下游企业数字转型-220819

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　　业绩总结：公司2022年上半年实现营业收入1.6亿元，同比增长17.6%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降69.5%。
　　营业收入持续增长，毛利率保持较高水平。1）从营收端来看，公司2022年上半年营业收入同比增长17.6%，主要系公司持续扩大客户群体、业务领域、业务规模不断扩大，项目后期运维收入不断提高。2）从利润端看，公司归母净利润同比下降69.5%，主要系公司收入确认存在季节性且报告期内期间费用增速快于营收增速；公司毛利率为50.0%，同比增长0.89个百分点。3）从费用端来看，2022年上半年公司销售、管理、研发费用率分别为3.8%、11.5%和30.3%，其中研发费用同比增长154.2%，主要系公司持续扩大研发人员队伍、增加研发投入。
　　紧抓企业数字化转型需求，积极拓展市场版图。2021年末我国全面启动软件和信息技术服务业“十四五”发展规划，协同推进数字产业化和产业数字化。公司紧抓企业数字化转型需求，持续拓展业务版图，目前公司战略客户业务从财务管理领域已拓展至经营、生产管理领域。公司持续聚焦优势业务领域，不断开拓全球资金管理业务、智能财务共享业务领域和XBRL数据应用业务领域，抢抓司库体系建设窗口期，积极拓展客户。
　　聚焦研发投入，产品国产适配持续增强。公司专注云计算、物联网、区块链等技术领域研发创新，积极采用新技术、新架构持续提升OSP云开发平台能力，使其支持SpringBoot、React框架；并对后台服务代码进行了重构，实现代码按需引用。目前公司OSP平台国产适配性不断增强，适配飞腾等五款国产CPU处理器，适配统信和麒麟服务器操作系统，适配TiDB等8款国产数据库。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.37元、1.92元、2.62元，未来三年归母净利润将达到38.7%的复合增长率。公司作为国内大型集团企业信息化管理平台软件领先提供商，重视核心技术研发，聚焦优势细分领域市场拓展，持续加强品牌影响力，预计订单量在2023年将迎来显著增长，给予2023年20倍估值，对应目标价38.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：客户订单不及预期、研发项目不及预期、市场拓展不及预期等风险。