首创证券-倍轻松-688793-公司简评报告：上半年业绩承压，期待疫后复苏拐点向上-220822

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　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入4.59亿元，同比-15.65%；实现归母净利润-3545.81万元，去年同期为4136.32万元。
　　点评：
　　疫情冲击明显，公司业绩短期承压。Q2单季公司实现营收2.11亿元，同比-35.87%；实现归母净利润-2556.83万元，去年同期为3023.05万元，受直营渠道、海外OEM客户收入下滑影响，上半年公司业绩承压。分品类看，2022H1公司智能便携按摩器产品中眼部/颈部/头皮/头部/肩部/腰背部按摩仪产品收入分别为1.04/1.15/0.35/0.26/0.54/0.36亿元，占总营收的比重分别为22.69%/25.12%/7.63%/5.73%/11.80%/7.90%；此外，自2021年公司开辟艾灸系列新赛道以来，艾灸品类发展迅速，上半年实现收入0.43亿元，占公司总营收比重快速提升至9.31%。
　　海内外收入规模收缩，线上盈利韧性较强。分区域看，2022H1公司国内/海外营业收入为4.33/0.27亿元，同比分别-10.46%/-54.05%，受海外消费不振及地缘冲突影响，上半年公司海、内外收入规模均有所收缩。
　　分渠道看，2022H1公司线上/线下实现收入3.14/1.29亿元，同比分别+6.33%/-38.94%，线上收入小幅平稳增长，上半年公司不仅加大在抖快等新兴内容平台的投入力度，在重点电商平台也持续发力，根据京东商智数据，2022H1倍轻松品牌在京东市占率同比提升3.8pct至23.7%；由于上半年线下门店受疫情冲击较大，公司线下收入增速有所放缓。公司积极调整渠道布局，我们认为疫情缓解后，线下收入有望逐步回暖。
　　利润率承压下滑，疫后复苏有望拐点向上。上半年消费环境承压，公司高毛利产品销售受限，叠加海运费上涨等不利因素影响，2022H1毛利率同比-8.0pct至53.0%。疫情下直营门店封停，固定费用投入不变，致使相关费率增大，期内销售/管理/研发费用率分别+5.5pct/+2.3pct/+2.6pct至49.7%/5.1%/6.6%，综合影响下，上半年净利率下滑至-7.7%。
　　投资建议：产品推新开辟新需求，渠道调整增强竞争力，多措并举提升抗风险能力，维持“增持”评级。考虑到短期消费市场承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.35/1.00/1.39亿元（原预测值分别为1.21/1.58/2.06亿元），对应当前市值PE分别为78/27/20倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。