天风证券-复锐医疗科技-1696.HK-收入增速大超预期，盈利能力显著提升-210710

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事件：近期复锐医疗科技发布2021年中期业绩预告，其中营业收入同比增长超过73%（预计8.15亿人民币以上），净利润同比增长超过190%（预计绝对值1.03亿人民币以上），整体业绩超预期。

中国及北美两大核心市场业绩增长强势。

在历史年度中，中国及北美市场为公司收入的两大核心来源，公司在现有的良好口碑及渠道优势的基础上，积极创新营销策略以向更高的发展水平奋进，在两地旺盛的求美需求的推动下不断提升销售规模，于2021年上半年，公司与复星医药不断推动深度融通，同时以KOL营销等方式在公众号、微博、小红书等主流社交平台推广公司的Harmony及Accent等重磅产品，在北美以小视频等方式在facebook、Youtube等社交平台展示核心品种的治疗过程，有效地增强了品牌认知度。

公司2021年上半年净利润同期增速远高于营业收入同期增速，说明2021年上半年净利润率较2020年上半年有明显提升，我们预计2021年全年及未来年度盈利能力有望逐步恢复。

子公司网络建设有助于公司在全球各地实现营销策略本土化。

全球疫情动向的不确定性使市场需求相对此前难以把握，对医美业务市场拓展中的具体策略制订提出了更高的要求，公司在北美、亚太、欧洲设有7个直销子公司，使公司对市场的不断变动具有高于行业水平的敏感度及灵活度，能够及时感知各地消费人群对各类产品的需求变动，并根据当地市场环境做出实际可行的营销策略调整。

强大的研发能力为公司的业绩增长不断创造新的驱动力。

公司作为全球能量源医美设备龙头，通过自主研发的方式扩充能量源医美设备产品管线，以夯实自身的核心竞争力，在2020年公司推出了肌肤修复产品OpusPlasma、特别版皮肤综合管理平台HarmonyXLPROSpecialEdition、皮肤清洁产品DermaClear、CO2激光×1570nm激光×超声波产品AlmaHybrid，随即在2021年4月推出Accent系列下的最新产品AlmaPrimeX，新技术及新产品的推出能够为公司的业绩增长带来新的驱动力，以支撑公司在竞争激烈的医美行业中保持竞争优势，满足更多的求美需求。

盈利预测与投资评级整体来看，根据公司2021年上半年73%以上的收入增速远高于2021年初公司业绩指引中40%的收入增速，证明了公司各项发展战略的落地能力，体现了公司产品在全球受欢迎程度超出预期，据此我们调高2021年全年及未来年度盈利预测，预计2021/2022/2023年营业收入为17.10亿元/20.28亿元/23.76亿元人民币（前值为13.95亿元/17.08亿元/20.39亿元人民币），预计2021/2022/2023年归母净利润为1.71亿元/2.23亿元/2.98亿元人民币（前值为1.45亿元/1.61亿元/1.82亿元人民币），给予公司2021年PS为7倍，对应目标价32.88港元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品放量不及预期的风险；溶脂针临床试验及注册进展不及预期的风险；标的与可比公司存在一定估值差异；中期业绩绝对值为初步测算结果，具体财务数据以公司公告为准。