宏源期货-国债周报：降息提振期债，但估值较高-220819

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　　本周（8.15—8.19）期债大幅拉升，央行意外调降逆回购和MLF利率提振市场。资金面整体宽松，但是有底部抬升的迹象，对短端期债有一定的负面冲击。现券收益率整体下行，机构加杠杆增配行为较为明显。我们认为，当前期债估值偏高，上行空间不大。
　　基本面偏弱。房地产投资、社会需求和供给均出现一定的收缩，短期可能受到疫情和高温天气影响。长期依然承压，主要是目前依然看不到房地产止跌迹象和经济增长亮点（利多）。
　　资金面可能逐步收紧。今年流动性非常宽松，一方面货币供给回升，同时实体资金的需求不佳，货币供给非常宽松，资金利率处于非常低的水平，并且大幅低于政策利率。从货币的供需来看，随着央行后期可能继续收缩MLF，并且保持逆回购地量，资金可能逐步回归央行系统，适当提高市场资金利率来压制金融市场的空转和套利行为。另外，随着这次降息，后期央行宽货币的政策也变得有限，大概率通过降准方式来置换MLF，但增量方面可能较低；
　　本次降息主要基于弱经济、市场利率明显低于政策利率，通过降低政策利率，并且回收流动性，让市场利率向政策利率靠拢。通过降低政策利率来引导LPR利率下调，进而提振经济。因此，后期可能出现紧货币、稳信用的组合。
　　操作上，短期或高位震荡，短线维持观望；中长线可以选择高位做空。