华鑫证券-宏观点评：降准操作超预期，提振融资利好股债-210710

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事件：中国人民银行7月9日宣布，决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

全面降准超预期，货币政策灵活性提升7月7日国常会提出“适时运用降准等货币政策工具”后，市场对降准已有一定准备，但此次降准到来的速度及其力度仍超过我们的预期。

央行表示，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，大约释放约1万亿资金。

实际上去除偿还即将到期的4000亿MLF及弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口后，此次降准对银行体系注入的资金有限，但其充分表明了央行的态度，即在维持稳健货币政策基调不变的前提下，央行操作的灵活性有所提高。

有效改善银行成本，提升实体融资效率央行表示此次降准将降低金融机构资金成本每年约130亿元，预计会影响市场融资利率有所降低。

此外通过此次注入流动性，预期银行体系应对市场信贷需求能力将有提升。

2021年1-6月，新增社融达到17.7万亿，但结构上看企业债券融资新增1.49万亿，仅为2020年同期规模的44%，与之相对应的是信贷融资进一步扩大至12.9万亿。

旺盛的企业信贷需求，对银行体系流动性提出考验，此次降准将缓解流动性压力，有效提升银行服务实体经济的能力。

降准应对经济波动，呵护市场情绪今年以来，大宗商品价格上涨明显，企业成本压力提升，市场普遍对下半年宏观经济持偏谨慎态度。

叠加美联储近期鹰派表述，以及部分新兴经济体加息操作，市场对中国央行态度高度关注。

我们认为此次降准在呵护流动性、满足企业融资需求外，也充分表达了中国央行立足国内经济的态度，意味着尽管面对美联储年内就将开始的缩表计划，中国央行大概率不会跟随实行紧缩的货币政策，至少在此前留出充足的政策空间。

短期利好股债，中期利多经济基本面此次降准我们认为短期对股债均是利好，股市方面，此次降准带来的信号意义或给目前情绪较弱的市场打入一针强心剂。

债市方面，此次降准的利好显而易见，7月8日国常会后的第一个交易日，各期限国债收益率均有5BP以上的下行，我们预期降准落地后，长短国债利率有进一步下行的可能，20号LPR利率下调可能性提升，短期债市或有交易性机会。

对实体经济的影响，从中期来看，企业信贷环境将有所改善，经济动能略有增强，也为应对外部环境变化增厚缓冲区。

风险提示：宏观经济恢复不及预期；海外疫情缓和不及预期。