东方证券-大华股份-002236-境外与创新业务持续增长-220822

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　　公司实现营收141亿元，同比增长4%，实现归母净利润15.2亿元，同比下降8%。研发投入15.6亿元，占营收的11%。随着零部件供应的缓解，大华开始收缩存货，6月末降至65亿元以下，相比3Q21已下降20%以上。软件业务收入同比增长9%至6亿元，毛利润4.2亿元，占比近8%。
　　境外业务是亮点：境外业务营收同比增长19%至67.9亿元，占总营收比例48%，毛利润28.7亿元，占总毛利润比重提升至54%。大华持续深化本地化策略和以国家为中心的业务下沉，提升客户覆盖率和客户响应速度，不断加载更多的非视频类新业务和产品解决方案。公司成立了独立的海外软件团队，一方面发展标准化的通用软件，另一方面聚焦重点行业，提升软件业务在海外业务中的整体占比。
　　境内B端业务占比提升：B端业务营收在国内占比提升至49%，毛利润占国内毛利润比重高达54%。公司持续优化营销网络建设，国内业务下沉到县、乡镇一级；公司加大客户覆盖投入，中小企业业务持续下沉，行业客户覆盖不断深入，覆盖盲点的客户不断得到挖掘。公司全面布局电商、云商以及云睿业务，同时引入多维生态合作伙伴，共同加强客户的覆盖与挖掘，缩短与客户的距离。各省区构建完成了软件营销组织，制定了考核指标，并且设置了软件营销激励。
　　创新业务持续高增长：创新业务营收上半年增长41%至16.9亿元，包括华睿机器人、华橙智能家居、华锐捷汽车电子、智慧安检、智慧存储、智慧消防、视讯协作、无人机等业务。华橙年营收已突破10亿元，华睿在分拆上市的过程中，华锐捷专注于智能车载产品和行业解决方案，充分发挥视频领域的技术优势，布局智能驾驶方向，结合雷达、AI、感知数据分析与处理等技术，全面服务国内外乘用车、商用车客户以及各级消费者用户。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司22-24年每股收益分别为1.28、1.50、1.90元（原22-24年预测为1.54、1.77、2.00元，主要下调了安防行业市场规模、公司毛利率、管理费用率等），维持可比公司22年平均17倍PE估值，给予21.76元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；AI进展低于预期；应收账款信用减值；汇兑损益风险。