山西证券-慕思股份-001323-22H1营收业绩短期承压，门店扩张稳步推进-220821

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　　事件描述 8月20日，公司披露2022年半年报，2022H1，公司实现营业收入27.52亿元，同比下降2.03%，实现归母净利润3.07亿元，同比下降5.95%，实现扣非净利润3.08亿元，同比下降4.20%。
　　事件点评 22H1受疫情影响经营承压，业绩同比下滑中单位数。2022H1，公司实现营收27.52亿元，同比下降2.03%，其中22Q1、22Q2营收分别为12.45、15.07亿元，同比增长0.20%、下降3.79%。2022H1，公司实现归母净利润3.07亿元，同比下降5.95%，其中，22Q1、22Q2归母净利润分别为1.24、1.83亿元，同比下降9.07%、3.71%。由于今年3-5月期间深圳、东莞、上海等地疫情反复，公司收入占比较大的华南、华东两生产基地正常运营及线下销售受到负面影响，2021年华南、华东区域收入占比分别为23.60%、36.91%。
　　卧室品类融合持续推进，全品类毛利率同比提升。公司主要从事健康睡眠系统的研发、生产和销售，主要产品包括中高端床垫、床架、床品和其他产品（按摩椅、沙发、桌椅等）。分品类看，2022H1，公司床垫、床架、床品、其它产品分别实现收入12.87、8.10、1.80、4.58亿元，同比下降9.68%、增长3.97%、下降22.88%、增长28.83%，占收入比重为46.8%、29.5%、6.5%、16.7%。各产品盈利能力同比均实现提升，具体为：床垫产品毛利率57.7%，同比提升0.2pct；床架产品毛利率39.7%，同比提升1.6pct；床品毛利率42.4%，同比提升2.4pct；其它产品毛利率24.2%，同比提升8.3pct。
　　上半年开店计划完成过半，助力经销商多渠道布局。分渠道看，公司已建成以“经销为主，直营、直供、电商等多渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。
　　经销渠道方面，2021年，公司经销商净增加505家至1906家，线下专卖店4900余家，2022年上半年，公司新增400余个线下专卖店，并与碧桂园、万科、京东、苏宁零售云、贝壳家居、星艺装饰集团、点石集团等品牌达成战略合作，以支持经销商大力发展多渠道营销。直营渠道方面，截至2021年末，公司拥有直营门店145家，截至22H1末，公司在东莞、广州、深圳、上海、北京和中国香港、美国、德国设有直营门店合计200余家。直供渠道方面，公司直供客户群主要为欧派家居、锦江酒店等定制家居客户和酒店客户，2021年直供渠道收入占比10.3%。电商渠道方面，2021年收入占比13.7%，今年上半年公司开展抖音平台的货品及人群测试，以及号群的建立和店号的布局，持续优化短视频直播模式，不断丰富线上带货场景。未来3-5年，公司计划将电商渠道收入占