华西证券-银行业：Q2业绩增速环比回落，息差下行但质量指标延续改善-220822

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　　事件概述:银保监会公布商业银行22Q2监管指标：二季度末银行业金融机构本外币资产367.7万亿元，同比增长9.4%；商业银行上半年累计实现净利润1.22万亿元，同比增7.1%，资产利润率0.82%；净息差1.94%，环比降3BP；不良率1.67%，环比降2BP；拨覆率203.8%，环比升3.1pct。
　　主要观点：
　　盈利：Q2利润增速环比回落，规模提速、息差下行趋缓
　　上半年商业银行累计实现净利润1.22万亿元，同比增7.1%，环比Q1小幅回落0.3pct，测算Q2单季利润增速6.8%，预计二季度息差下行和信用成本压力或是影响业绩增速回落的主要原因。一方面，信贷政策大力引导支持实体，从供给端支撑银行扩表提速；另一方面，Q2净息差环比降幅趋缓，有一季度重定价影响的消退，也源于负债端支撑，包括一方面宽流动性保持宽裕下二季度资金利率持续探底，银行主动负债成本得到压降；另一方面上半年存款增速提升超过贷款增速，良好的存款沉淀一定程度上对冲了定期化带来的成本抬升，同时存款利率定价自律机制的建立，引导新发生定期存款利率优化。
　　结构上：城商行业绩增速环比回正
　　各类别银行来看，大行、股份行、城商和农商行上半年净利润增速分别为6.2%/9.7%/5.4%/7.6%，除城商行外各类银行增速均较Q1微降。城商行增速环比回正、逆势回升9.4pct，源于规模增速基本平稳的情况下，二季度息差持平Q1表现优于国股行，且不良率改善幅度也高于国股行。城商行二季度业绩增速逆势转正下ROA环比回升，而大行和城农商行同比降幅均在3BP，股份行业绩改善下ROA同比延续企稳回升2BP。
　　质量：不良率和拨备率一降一升，关注类占比也下降
　　Q2不良贷款和关注类贷款余额分别环比Q1再增长1.4%、1.2%，幅度较Q1略有放缓，同时不良率和关注类占比分别环比续降2BP、4BP至1.69%、2.27%，潜在的不良下迁风险持续消化，同时也加快风险处置和不良核销力度，表观资产质量指标有所改善。其中城商行不良率继一季度走高后回落7BP至1.89%，且不良余额环比Q1压降，预计处置力度较大。减值计提保持较强力度下，Q2拨贷比环比回升1BP至3.4%，相应的拨备覆盖率环比+3.1pct至203.8%，储备仍较为充裕。后续经济企稳有望缓解系统性风险，以及近期地产领域纾困政策密集落地，有助于维稳预期、提振需求，整体有助于行业资产质量的稳定。
　　投资建议:经济修复预期决定估值回升空间
　　整体来看，商业银行Q2的经营情况主要关注几点：1）宽信用助力规模增速进一步上行，同时资产端重定价因素消退以及负债端支撑息差环比降幅趋缓，净利润增速环比下降但整体仍具稳健性；2）不良改善、拨备增厚，预计银行加大不良处置和减值计提力度，风险抵御能力增强；3）板块内部分化体现在，政策驱动下大行扩表增速更快，但息差压力较大，业绩增速微降；股份行扩表相对乏力，但业绩增速仍高于其他类型银行，带动ROA同比回升；城商行息差企稳、且资产质量改善幅度更大，相应的利润增速回正、改善更显著；农商行规模增速也环比上行，业绩和质量指标相对稳健。
　　近期稳经济政策加速出台和落地，有助于改善市场预期，目前板块估值处历史底部，较为充分的反映了市场对经济或者行业信用风险的悲观预期，后续在经济企稳预期以及下半年业绩的稳健性驱动下板块估值中枢将向上修复。个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，平安，兴业，无锡，常熟银行等。
　　风险提示：
　　1）经济下行压力持续加大，信用成本显著提升；
　　2）中小银行经营分化，个别银行的重大经营风险等。