万联证券-飞亚达-000026-点评报告：多重压力导致业绩短期承压，精密科技业务取得较大突破-220822

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　　报告关键要素: 
　　2022年8月19日，公司发布2022年半年度报告。报告显示，公司2022H1实现营业收入21.84亿元（YoY-21.38%），实现归母净利润1.41亿元（YoY-39.76%），扣非归母净利润1.3亿元（YoY-41.94%）。其中，Q2实现营业收入10.1亿元（YoY-27.83%），实现归母净利润0.54亿元（YoY-52.88%），扣非归母净利润0.46亿元（YoY-58.42%）。
　　投资要点: 
　　全球局势动荡叠加疫情导致业绩短期承压，未来看好公司业绩稳定发展。2022年上半年，全球政治、经济局势动荡，国内北京、上海、深圳等多地疫情反复，多重压力下消费市场相对低迷。2022H1公司手表品牌业务营收4.06亿，同比下降25.1%；手表零售服务业务营收16.25亿，同比下降22.47%；精密科技业务营收0.85亿，同比增长43%；租赁业务营收0.62亿，同比下降16.94%。由于市场环境仍然严峻，短期波动在所难免，但长期来看，公司有望凭借自身优势改善经营现状。公司在继续严格落实疫情防控举措的前提下，坚持“防守反击”的经营策略，严控各项成本费用，积极把握各项经营反击点，经营业绩在3月以来的疫情持续冲击下逐渐向好，二季度单月收入实现环比持续提升，至6月实现单月收入同比正增长。
　　毛利率受业务结构调整略微下降，销售、管理费用率有所上升。2022H1实现毛利率37.09%，同比下降0.33pcts，主因毛利率较低的精密科技业务收入占比提升，毛利率较高的手表业务收入占比下降。但手表业务/精密科技业务毛利率均有所提高，毛利率分别为36.83%/16.37%，同比增长0.10%/1.22%。销售/管理费用率为21.88%/5.35%，与去年H1相比分别有1.66pcts/0.98pcts的增长，销售、管理费用虽有所减少，但营业收入下降幅度较大。
　　自有品牌围绕航空航天布局，持续推动品牌定位升级。公司确立“以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”的定位，打造“以国为内核，以潮为形式”的产品系列矩阵，围绕“航空航天”、“四叶草”、“印”等核心系列加大资源投放，并结合航空航天相关事件、话题在“小红书”、“抖音”、“得物”等新媒体渠道进一步开展整合营销活动，“航空航天”系列销售额同比增长超五倍，助力品牌平均客单价显著提升及品牌形象年轻化。
　　精密科技业务市场开发及重点项目取得突破，营业收入同比大幅增长。2022H1公司精密科技业务继续强化光通讯、激光器领域相关合作，着力打造匹配复杂高精度航空航天产品的技术团队，提升高精度产品加工能力，同时进一步挖掘航空航天、医疗器械领域新客户，部分重点项目取得突破，精密科技业务上半年营业收入同比增长43%。此外，公司继续实施软件优化，提升产品与技术能力，智能穿戴业务推进实体化运作，自营电商渠道收入稳定增长。
　　渠道高质量发展，渠道结构进一步优化。2022H1公司继续优化终端门店形象，推出首家航空航天主题门店，另推进购物中心进驻，新开12家购物中心门店。亨吉利持续推进现有渠道改造升级及中高端渠道拓展，提升中高端渠道占比，在上海、重庆、西安、武汉、长沙等地新开11家门店。此外公司继续探索与历峰集团开设高端集合门店TimeVallée等创新合作模式，并积极尝试与汽车、证券、银行等开展跨界活动。
　　盈利预测与投资建议：受全球政治、经济局势动荡及新冠疫情的影响，公司2022H1业绩有所下滑，但长期来看，公司有望根据市场情况凭借自身优势改善经营现状。此外，精密科技业务作为新的增长点，未来发展也值得期待。我们下调此前的盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.58/3.24/3.60亿元（调整前为4.56/5.28/5.86亿元），同比分别-33%/+26%/+11%，EPS分别为0.61/0.76/0.85元，8月19日收盘价对应市盈率分别为17/13/12倍，维持公司“买入”评级。
　　风险因素：宏观市场风险、疫情风险、回流不及预期风险、自有品牌发展不及预期风险