爱建证券-有色金属行业周报：光伏等新场景拉动钨的边际增量需求-220822

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　　投资要点
　　一周市场回顾
　　本周，上证综指下跌0.57%收3258.08，深证指数下跌0.49%收12358.55，沪深300下跌0.96%收4151.07，有色金属行业指数(申万)下跌2.93%收5417.85，跑输沪深300指数1.97个百分点。本周，锂板块指数下跌3.64%；钴板块指数下跌3.76%；镍板块指数下跌2.54%；稀土永磁板块指数下跌1.81%；锡板块指数下跌3.32%；钨板块指数下跌1.63%。
　　行业分析
　　近日，自然资源部发布《关于下达2022年度稀土矿钨矿开采总量控制指标的通知》，以保护和合理开发优势矿产资源。其中，全国钨精矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标为109000吨（同比增长0.93%）。
　　钨具备硬度大、延展性强、熔点高等特点，广泛应用于冶金、机械、建筑、轻工、化工等工业领域，在航天航空、国防军事、电子信息等领域也有着重要战略意义，被称为“战争金属之王”。钨资源稀缺、不可替代，我国是钨资源大国，根据美国地质勘探局统计，中国钨储量占全球的61%，产量占全球的82%。根据国土资源部门统计，我国钨资源主要集中在江西、湖南，占全国约60%；钨矿控制权集中度较高，五矿集团占全国约30%。伴随着冶金技术的持续进步，我国钨产业逐步由低端钨资源开发向高附加值钨产品生产发展，但与国外发达国家相比仍有较大差距。从下游应用看，钨的消费包括钨特钢（高速工具钢）、钨材（钨丝、钨电极）、钨化工（催化剂、颜料）、硬质合金（刀具等）等方面；根据安泰科数据，其中：硬质合金约占59%，钨材约占19%，钨特钢约占18%，前两者呈持续提升之势。
　　从产业发展趋势看，有两方面值得高度重视：一是伴随着我国制造业持续升级，硬质合金刀具占比持续提升，技术进步、产品进化叠加疫情影响正加速国产替代步伐；二是伴随能源转型的深入推进，在光伏硅片切割场景，厂商基于工艺增益、耗材降本考量，钨丝金刚线对高碳钢丝的替代趋势正往纵深演进。综合这两方面考虑，大概率继续拉动对钨的边际增量需求。
　　投资建议:近期市场高度关注持续高温天气、局部省份限电对有色金属现货生产的影响。从产业链跟踪数据看，关注产品价格相对坚挺的锂、钨产业链头部上市公司。
　　风险提示：全球经济增速放缓，疫情突变反复，地缘政治风险，技术路线变化，产品供需发生较大变化。