国元国际-华领医药~B-2552.HK-多格列艾汀全球首创新机制，即将上市空间广阔-220816

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　　投资要点
　　糖尿病市场空间不断增长，糖尿病新药前景广阔：
　　根据Frost & Sullivan数据，2020年中国糖尿病患病人数已超过1.3亿，由于人口老龄化和不健康的生活方式的影响，预计中国糖尿病患病人数将在2030年达到1.7亿。2020年中国糖尿病药物市场规模为632亿元人民币，且2016-2020年其复合增长率达到了7.7%，预计在2030年将达到1675亿元。但是目前在中国糖尿病药物市场上，传统药物仍占据较大比例，例如DPP-4、GLP-1、SGLT-2抑制剂类的新型药物份额相对全球而言仍然较少。随着糖尿病患者可支配收入的增加以及中国医保制度的完善，新型糖尿病药物前景广阔，市场份额有较大提升空间。
　　核心产品多格列艾汀研发稳步推进，有望于2022年获批上市：
　　华领医药分别于2020年6月与2020年12月完成的SEED与DAWN研究结果表明多格列艾汀单药治疗、与二甲双胍联合治疗均具有长期稳定疗效和安全性，并且改善了患者的HOMA2-β和胰岛素抵抗指标。2021年9月完成的DREAM研究结果显示，研究期内受试者52周糖尿病缓解率为65.2%。多格列艾汀是目前市面上唯一一款做出停药缓解研究结果的口服药。多格列艾汀凭借其全新机制、疗效显著且持续、耐受性与安全性良好、有望缓解、适用范围广五大优势，未来有望成为糖尿病领域的重磅产品之一,填补未满足的医疗需求。2020年8月华领医药与拜耳就多格列艾汀达成商业合作协议，公司已获得3亿元人民币的预付款并将获得最高可达41.8亿元人民币的里程碑付款。多格列艾汀具备成为中国2型糖尿病一线疗法潜力，有望于2022年9月初上市，预计2023、2024年营业收入为2.3亿元、15.1亿元。
　　首次覆盖，给予买入评级，目标价5.81港元：
　　公司核心产品多格列艾汀上市将使公司的收入得到快速增长。我们预计公司2023、2024年营业收入为2.3亿元、15.1亿元。根据DCF模型，给予目标价为5.81港元，较现价有47.8%的上涨空间，给予“买入”评级。