中银国际-海晨股份-300873-聚焦制造业细分高景气赛道，全力打造供应链物流领先服务商-220822

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　　聚焦3C电子、新能源汽车等高景气制造业赛道，全面提供智能仓储、综合运输、货代关务等供应链物流服务。通过复制“联想”经验提升消费电子行业市场份额，切入“理想汽车”供应链分享新能源汽车行业高增长红利。预测2025年公司净利润超6.93亿元，四年实现翻番。首次覆盖，给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　核心逻辑：①中国物流市场具有万亿元级提质增效空间，数字供应链是重要措施之一。2020年供应链物流的规模为2.03万亿元，占比第三方物流比重为30%，具有较大提升空间。②海晨股份聚焦电子信息、新能源汽车供应链，分享高景气赛道发展红利。消费电子行业和新能源汽车行业未来五年供应链服务需求CAGR分别为11.9%和25.46%。③跨境供应链物流赛道迎来战略布局时机，公司布局东南亚地区具备先发优势。
　　催化因素：①电子信息行业：依托联想集团深耕消费电子行业，经验复制支撑市场份额提升。第一大客户联想集团近五年PC出货量复合增速11.13%，未来公司供应链业务覆盖范围扩大支撑增速提升。②新能源汽车行业：战略性切入理想汽车供应链，分享新能源汽车行业红利。公司2021新能源汽车业务营收0.96亿元，同比增长195%，高增长有望延续。
　　核心业务预测：2022-2025年：①电子信息行业营收分别为15.26/17.71/20.36/23.62亿元，同比增速17%/16%/15%/16%；②新能源汽车行业营收分别为1.92/3.66/6.58/11.84亿元，同比增速100%/90%/80%/80%；③新零售行业营收分别为0.47/0.60/0.77/0.98亿元，同比增速30%/29%/28%/27%。
　　估值
　　 2022-2025年，预计EPS分别为1.74元/股、2.14元/股、2.57元/股、3.25元/股，对应17倍、14倍、12倍、9倍PE，首次覆盖，给予买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济下行风险、客户集中度过高的风险、人民币汇率波动风险、募投项目建设及收益不及预期和经营现金流恶化、费用风险。