中信建投期货-【纸上江湖】强现实和弱预期之间的碰撞-220818

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　　据悉，新一轮外盘月亮和凯利普报价下调50美金/吨至950-960美金/吨；在横盘数月之后外盘报价终于出现松动，未来供应走向宽松的一致预期成为做空纸浆的核心，但是预计下跌过程中面临诸多阻碍。当前报价折成进口成本依然在7300元/吨附近，主产国对中国的发运量目前仍然偏少，强基差之下纸浆下行或并非流畅，至少近几个月市场依然难以摆脱一些矛盾和困境：
　　1、强现实和弱预期的矛盾并没有因为报价的下行而完全消失。市场的一致预期是，当前供应偏紧的局面会随着海外浆厂的复工、新增产能的增加、运输效力的恢复逐渐缓解，同时全球宏观经济形势悲观的背景下很难从需求上找到驱动，未来价格大概率进入下行通道；但尽管近月报价有所松动，但进口成本仍然偏高、现货数量偏紧的格局并没有明显改善。
　　2、供应改善的路径？供应改善的路径或是从报价更高的地区开始，欧美目前报价高于我国，一旦运输效率提升，供应改善的顺序或从欧美地区开始；但是内外盘的远期曲线却与之相悖，外盘报价的远期曲线在11月底都相对平滑，深度Back发生在年底，但是内盘发生在当前09和01合约；显示出国内供应改善的时间点快于价格更高的外盘，内外的机构和理论上供应改善的路径相悖。
　　3、交割月价差怎么收敛？外盘报价下调的速度若是跟不上期价的跌幅，现货偏紧在短期又难以缓解，随着交割月逼近，或再度出现类似于09从6400-7300的极限拉升。
　　4、第四季度欧洲面临天然气短缺，高耗能的浆纸产业是否会被迫挺价？天然气短缺、能源成本上涨的预期之下，欧美报价有可能维持强势。