国信证券-康冠科技-001308-智能显示制造领军企业，紧抓海外智能交互平板发展红利-220822

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　　专注于智能显示二十余年，产品涵盖智能交互平板、智能电视、创新显示等。公司成立于1995年，专注于智能显示产品研发、生产及销售，主要产品包括商用领域的智能交互平板、家用领域的智能电视，以及智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。2021年公司智能交互平板出货量排行ODM厂商全球第二，2020、2021年公司智能电视出货量排行ODM厂商全球第五。2021年公司营收119亿元，其中智能交互显示产品、智能电视、设计加工业务分别占比37.8%、47.4%、10.9%，毛利率分别为19.4%、12.1%、15.4%。
　　海外智能交互平板需求旺盛，公司研发、制造竞争优势凸显。2021年以来，欧美国家逐步完善教育信息化建设，陆续发布超过3000亿美元的刺激政策，21年海外智能交互平板出货量同比增长81.4%至130.6万台，预计22年出货量将同比增长41%至183.8万台，预计26年出货量达到342.0万台(21-26年CAGR: 21.2%)。公司智能交互平板主要以ODM模式开拓海外市场，为SMART、普罗米修斯等海外领先品牌提供整机产品，全产业链定制化研发设计的能力以及制造端产能、技术的积累助力公司紧抓海外智能交互平板发展红利。
　　智能电视业务实施差异化策略，聚焦新兴市场“Local King”。全球电视市场处于存量发展阶段，但东南亚、中东、拉美、非洲等新兴市场由于智能电视家庭普及率仍相对较低，智能电视需求稳中有升。此外，智能电视成为家庭物联网控制中心趋势明确，同时持续朝大尺寸、高清化、智能化方向发展，带动电视单价增长。公司智能电视ODM业务确立了服务国际知名品牌中小区域市场、新兴市场本地龙头品牌客户(Local King)差异化市场策略，凭借小批量、多型号柔性化制造优势与Local King客户形成互利共赢的合作模式。
　　积极布局智能健身镜、智能化妆镜等创新显示产品。2020年以来，新冠疫情催生全民居家健身热潮，智能健身镜作为创新性的居家健身场景解决方案迅速兴起，根据艾瑞咨询，中国智能健身镜市场规模有望从2020年的0.3亿元增长至2025年的112亿元。2022年以来，FITURE、小度陆续推出智能健身镜新品，公司作为ODM供应商积极助力全民居家健身发展浪潮。除智能健身镜外，公司还推出了智能化妆镜、试衣镜、移动智慧屏等创新显示新品。
　　投资建议：目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。我们预计22-24年公司归母净利润为14.07/18.14/22.56亿元(YoY 52.4%/29.0%/24.3%)，综合相对估值与绝对估值，给予目标价53.76-55.41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧。