西南证券-意华股份-002897-光伏支架持续高增，盈利能力大幅改善-220819

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　　事件：公司发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营收23.9亿元，同比增长24.5%；归母净利润1.8亿元，同比增长168.1%；其中，Q2单季度实现营收13.5亿元，同比上涨25.1%；归母净利润1.3亿元，同比上涨248%。
　　收入实现稳定增长，盈利能力大幅改善。2022上半年公司太阳能支架业务实现营收13亿元，同比增长53.6%，约占总收入的54.6%；通讯连接器实现营收5.6亿元，同比增长9.6%，占比达到23.6%；消费电子连接器受到下游消费需求疲软影响，同比下滑15.7%。盈利能力方面，公司上半年毛利率为18.1%，净利率为7.2%，同比提升3.9pp。费用率方面，公司管理费率为3.8%；财务费用率为0.1%；销售费用率为2.3%，研发费用率约4%。
　　太阳能支架业务持续高增，非公开发行股份支持业务成长。公司绑定全球光伏跟踪支架领域排名第一的NEXTracker，同时已经突破了ArrayTechnologies、GameChangeSolar等全球top10的跟踪支架厂商，带动光伏支架业务高速增长。国内方面，公司通过天津子公司，积极开拓布局，打造自主品牌。此外，公司发布调整后的非公开发行A股股票方案，拟募集资金6亿元，其中3.7亿元用于乐清光伏支架核心部件生产基地建设项目，0.5亿元用于光伏支架全场景应用研发及实验基地建设项目，1.8亿元用于补充流动资金。未来伴随公司非公开发行股票预案落地，公司光伏支架生产能力有望进一步加强，支撑业务持续增长。
　　立足高速通讯连接器，进一步开拓汽车通讯连接器。公司作为国内少数实现高速连接器量产的企业之一，5GSFP、SFP+等系列为公司优势光电连接器产品，与大客户华为、中兴等大客户保持深度合作。而在汽车与消费电子领域，公司与正崴、伟创力、莫仕、Full Rise、FCI等优质客户合作紧密。由于车规级产品要求较高，一般汽车连接器的研发与导入周期较长，公司领先布局车规级高速连接器产品，已获得APTIV、华为、GKN、比亚迪、吉利等客户的项目订单，未来有望受益于下游客户的订单放量，凸显规模效应优势。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3.6、4.4、5.3亿元，对应PE分别为37、30、25倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动、下游市场增长不及预期、汇率波动产生汇兑损失等风险。