国金证券-三诺生物-300298-聚焦慢性病快速检测，研发打造长期发展活力-220820

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　　业绩简评
　　 8月19日，公司发布2022年半年度报告。2022H1公司实现收入12.9亿元，同比+14%；实现归母净利润2.10亿元，同比+76%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比+31%。
　　从单二季度来看，2022年Q2公司实现收入6.72亿元，同比+7%，归母净利润1.45亿元，同比+96%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+18%。
　　经营分析
　　聚焦慢性病快速检测业务，盈利能力持续提升。公司聚焦以血糖监测产品为核心的慢性病快速检测业务，推动糖尿病管理专家的数智化转型，在国内血糖仪市场份额占50%以上，拥有超过2000万用户，血糖仪产品覆盖超过18万家药店。2022年H1公司毛利率59%；净利率16.2%，同比提高5.73pct；血糖监测系统产品实现收入8.91万元（+10%），毛利率68%。其中，销售费用率27.8%，同比下降6.0pct；管理费用率6.97%，同比增加0.61pct；研发费用率9.25%，同比增加1.24pct。公司不断推动降本增效，带来盈利能力的持续增长。
　　 CGM产品注册受理，研发打造长期发展活力。公司共拥有研发人员808人，占公司总人员的23%，2022年上半年研发投入为1.19亿元，占营业总收入的9%，为公司自主研发创新提供了人才储备和资金保证。7月28日公司实时持续葡萄糖监测系统（CGM，i3、I3、H3、h3型号规格）注册申请受理，公司研发成效逐步兑现。公司实时持续葡萄糖监测系统所采用的是第三代直接电子转移技术,具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更好的稳定性和准确性等优点。未来CGM上市后有望借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，CGMS预计带动公司业绩进入新一轮高速增长。
　　盈利预测及投资建议
　　公司血糖检测龙头企业，随着行业渗透率的进一步提高，公司全品类产品有望持续放量。预计2022-2024年营业收入分别为27.7、32.4和37.2亿元，增速分别为17%、17%、15%；预计2022-2024年归母净利润分别为3.4、4.0和4.6亿元，增速分别为211%、18%和17%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　CGM临床进展不及预期风险、iPOCT放量不及预期风险、政策风险、行业竞争加剧风险、海外子公司经营及整合不及预期风险，商誉和海外资产减值风险。