国金证券-金风科技-002202-MSPM销售占比提升，业绩符合预期-220822

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　　业绩简评
　　2022年8月19日，金风科技发布2022年半年度报告。1H22公司实现营收166.63亿元，同降8.09%；实现归母净利润19.20亿元，同降5.92%。其中，2Q22公司实现营收102.80亿元，同降7.99%；实现归母净利润6.55亿元，同降30.59%。2Q21、2Q22投资净收益分别为3.40亿元、1.56亿元，去除投资净收益影响后，2Q22业绩同降7%。业绩符合预期。
　　经营分析
　　风机销量增长，大兆瓦机组销量占比提升。1H22公司实现对外销售容量4086.10MW，同比增长37.77%。其中2S平台产品销售容量912.00MW，同比下降10.36%，占比22.32%；3S/4S平台产品销售容量2333.05MW，同比提升102.54%，占比57.10%；MSPM机组销售容量701.55MW，占比17.17%。
　　期间费用总体保持稳定。1H22公司毛利率和净利率分别为25.14%/11.83%，同比分别变化-2.84/1.22PCT。期间费用方面，1Q22公司期间费用率19.62%，较去年同期变化0.18PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为8.71%/8.22%/2.69%，较去年同期分别变化0.16/0.50/-0.48PCT。
　　发电业务高效运营。2022年1-6月，公司国内外风电项目新增权益并网装机容量350MW，同时转让风电场规模283MW。截至二季度末，公司国内外自营风电场权益装机容量合计6135MW。2022年1-6月，公司国内机组平均发电利用小时数1270小时，高出全国平均水平114小时。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现净利39.70、44.33和50.17亿元，同比分别增长14.83%、11.68%、13.17%，当前股价对应三年PE分别为16、14、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策性风险、市场竞争风险、经济环境及汇率波动风险、资产及信用减值风险。