西部证券-极米科技-688696-2022年中报点评：外销延续高增长，利润增长超预期-220822

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　　事件：2022上半年公司实现营收20.36亿元，同比+20.72%，实现归母净利润2.69亿元，同比+39.78%；2022Q2实现营收10.23亿元，同比+17.35%，归母净利润1.48亿元，同比+43.24%。
　　内销增长稳健，外销增长亮眼。分地区来看，上半年境内主营收入为17.7亿元，同比+14.65%，境外主营收入为2.5亿元，同比+89.83%，外销延续高增长，受阿拉丁、国内疫情影响，内销增速放缓。上半年国内智能投影出货量保持高景气，但受制于芯片短缺，DLP产品销量下滑，根据洛图科技，2022H1国内智能投影销量为301万台，同比+30.2%，其中DLP技术占比约40%，同比下滑17pct，出货量约121万台，同比-8.6%，极米占据DLP市场约50%份额，稳居龙头。展望下半年，随着TI产能释放，芯片供应缓解，DLP产品销量将得到释放，公司近期推出新品H5、极米神灯，形态、性能均有明显创新，价格带上移，有望带动内销市占率进一步提升；外销方面，公司亚马逊prime day表现亮眼，在多个地区实现快速增长，公司产品力突出，有望引领海外渗透率提升，预计下半年将延续高增长。
　　毛利率稳中向好，受税收影响，净利率改善。22H1毛利率为37.52%，同比+2.15pct，Q2毛利率为37.25%，同比+0.55pct，环比-0.55pct，公司新品价格带提高，下半年毛利率有望持续改善。Q2销售/管理/研发/财务费用率为14.2%/3.4%/9.9%/1.2%，同比-1.1/+0.5/+2.5/+1.4pct，研发、财务费用率提升。受税费返还影响，公司净利率明显改善，22H1净利率为13.23%，同比+1.8pct，Q2净利率为14.46%，同比+2.6pct，剔除税收影响，22H1净利率约10.8%，同比-0.6pct，Q2净利率约9.6%，同比-2.2pct。
　　投资建议：预计公司2022-2024年实现归母净利润6.62、8.49、10.95亿元，同比+37.0%、+28.2%、+28.9%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供应风险，市场竞争加剧，新品表现不及预期。