安信证券-城投债务透视（13）：湖北篇-220821

《安信证券-城投债务透视（13）：湖北篇-220821（13页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-城投债务透视（13）：湖北篇-220821（13页）.pdf（13页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■湖北省债务问题的背景。在财政实力与债务压力的平衡关系中，湖北与湖南、江西位置较接近：财政自给率略低于全国中位，债务率略高于全国中位。市场对湖北债务问题的关注点主要来自局部区域，湖北多数地级市处于财力一般、债务率也较温和的位置，少数区域债务负担明显偏重并涉及部分负面舆情。
　　■湖北省债务问题的五个特征。（1）广义债务规模居全国中上，债务率略高于全国中位。2021年末，湖北省广义债务余额（地方政府债务余额+融资平台有息债务）为34713.7亿元，排全国第第8。融资平台有息债务占广义债务的65.6%，排全国第10。宽口径债务率（广义债务规模/综合财力）为276.3%，略高于全国各省中位（248.7%），排全国第12。（2）债务余额增速的低点为2018年和2021年，政策效应显著。2016-2021年湖北广义债务规模逐年递增，债务规模增速随政策波动。2018年隐债监管元年，湖北提出从完善债务管理政策制度、“开前门”、“堵后门”三方面防范化解债务风险；2021年隐债监管明显加严，广义债务增速又回落至近年低点。2018年以来，湖北融资平台有息债务增速明显低于显债增速，融资平台债务占广义债务的比重持续下降。（3）多数地级市处于弱财力+低债务区间，武汉和黄石相对特殊。湖北多数地级市财政实力一般，财政自给率分布在25%-40%区间居多，同时多数地级市宽口径负债率也相对温和，50%以下居多（全国地级市中位为50%左右）。其中武汉和黄石相对特殊，二者财政实力在湖北省内明显领先，但负债率也明显偏高。（4）多数区域城投短债占比不高，咸宁、黄石等略高。湖北城投债务期限结构总体尚可。短债占比最高的是咸宁（23.5%），次之为黄石（19.6%）和荆门（17.5%），多数地级市城投短债占比在15%以下。（5）多数区域城投非标占比不高，武汉、黄石略高。湖北城投平台整体对非标融资的依赖程度不高。其中武汉市非标融资总额最大，为2435.4亿元，远超其他市州规模，其非标占比也位居全省第一位，为26.2%。除武汉市外，黄石非标占比位于全省第二，为25.9%，剩余市州非标占比均在20%以下。少数区域对债券融资的依赖程度较高。截至2021年末，湖北省城投平台境内债券余额占有息负债余额的25.4%，其中咸宁、宜昌占比略高，在40%以上。
　　■湖北省债务问题的化解进展。（1）化解措施。2018年印发《关于规范政府举债融资行为防范和化解债务风险的实施意见》，制定《湖北省政府性债务风险应急处置预案》，初步形成政府债务监管管理制度框架和风险防控体系；2019年将防范化解政府债务风险情况纳入市（州）党政领导班子政绩目标考核；2020年印发《防范化解政府隐性债务风险实施意见》，实现政府综合债务率和风险等级下降；2022年强调做实做细隐性债务化解方案，合理运用债务重组等政策，依法合规化解隐性债务，缓释到期隐性债务风险。（2）化解效果。湖北省整体债务风险管控效果较好，2014年以来未出现过城投债净融资为负的年份，2022年以来平均发债成本明显下行（但也需关注到平均发行期限也有小幅下行）。2022年4月以来，湖北城投债信用利差下行趋势较为明显。
　　■风险提示：数据处理偏差，城投监管超预期等。