国元证券-泽宇智能-301179-2022年半年度报告点评：业绩实现高速增长，发布股权激励计划-220820

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　　事件：
　　公司于2022年8月19日收盘后发布《2022年半年度报告》、《2022年限制性股票激励计划（草案）》。
　　点评：
　　上半年，公司营业收入同比增长31.91%，归母净利润同比增长95.81%2022年上半年，公司实现营业收入2.69亿元，同比增长31.91%；实现归母净利润0.96亿元，同比增长95.81%；经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比增长65.96%。分业务看，系统集成业务实现收入1.96亿元，同比增长30.60%，毛利率为40.63%；电力设计业务实现收入0.17亿元，同比增长2.74%，毛利率为68.41%；施工及运维业务实现收入0.56亿元，同比增长49.76%，毛利率为52.49%。分地区看，公司省外业务实现突破，北京市业务实现收入0.29亿元，同比增长913.30%；江苏省业务实现收入1.85亿元，同比增长5.59%。
　　致力于电力信息化前沿技术的创新和应用，研发投入同比高速增长自成立以来，公司始终致力于前沿电力信息化科学技术的创新和应用，组建专业的研发团队，通过自主研发、技术改造、技术引进吸收等多种方式，在电力信息化领域积累了大量的技术和经验，获得多项专业资质及荣誉，取得了扎实的研发成果。2022年以来，公司开发了5G电力终端、变电站在线智能巡视系统、分布式光伏调控系统等一系列产品和系统软件，并在实际应用中取得良好的效果。上半年，公司研发投入为1321.89万元，同比增长106.18%。公司依托多年积累的系统集成技术和经验，以及近年来持续的研发投入，在主营产品领域建立了较强的技术优势和竞争力。
　　发布2022年限制性股票激励计划，考核目标反映出公司成长信心根据公司《2022年限制性股票激励计划（草案）》，公司拟向110名激励对象授予限制性股票277.25万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的2.10%。本次激励计划考核年度为2022-2024年三个会计年度，业绩考核目标为：以2021年业绩为基数，2022-2024年营业收入增长率分别不低于20%、44%、72.8%，或2022-2024年净利润增长率分别不低于20%、44%、72.8%。营业收入增长率反映了公司成长能力和行业竞争力提升，净利润指标能反映公司较好的盈利能力和经营效率，指标设定合理、科学。
　　盈利预测与投资建议
　　进入“十四五”，智能电网的建设有望加速推进，公司已经迎来良好的发展机遇。预测公司2022-2024年营业收入为9.24、12.00、15.34亿元，归母净利润为2.44、3.17、4.06亿元，EPS为1.85、2.40、3.08元/股，对应PE为27.40、21.13、16.48倍。上市以来，公司的PE主要运行在20-50倍之间，考虑到公司在行业内具备较为稀缺的一站式综合服务能力，且未来三年营业收入与净利润有望保持较高的复合增速，维持公司2022年40倍的目标PE，对应目标价为74.00元。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新冠肺炎疫情反复风险；电力信息化推进不及预期；单一客户依赖风险；存货减值风险；市场竞争加剧风险；江苏省外业务拓展不及预期。