国元证券-麒盛科技-603610-2022年半年报&股权激励计划点评：短期业绩承压，国内外市场稳步开拓-220820

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　　事件：
　　1、公司发布2022年半年报：2022年上半年实现营业收入14.33亿元，同比增长8.01%；归母净利润0.98亿元，同比下降27.60%；扣非归母净利润1.25亿元，同比下降3.02%；基本每股收益0.27元/股，同比下降28.95%。2022年第二季度实现营业收入6.89亿元，同比增长2.17%；归母净利润0.41亿元，同比下降34.19%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长6.09%。
　　2、公司发布2022年股票期权激励计划（草案）。
　　国元观点：
　　美国市场贡献核心收入，成本及费用率提升影响短期盈利能力
　　收入结构方面，2022H1公司实现境外主营业务收入13.23亿元，占整体主营业务收入的比例为95.44%，其中实现美国市场收入11.74亿元，占比84.67%，欧洲和国内市场仍处于起步阶段。盈利能力方面，2022Q2公司毛利率/净利率分别为29.10%/6.01%，较2021Q2分别同比-3.99/-3.32pcts，较2022Q1分别环比-5.77/-1.53pcts。费用率方面，2022Q2公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为10.51%/13.30%/5.33%/-10.56%，分别同比+2.18/+6.49/+0.37/-12.17pcts。销售费用的增长主要系公司大力开拓国内外市场，增加市场营销费用所致；管理费用的增长主要系咨询费用增加，薪酬结构变动所致；研发费用增加主要系公司重视产品设计研发所致，2022H1共获得2项发明专利、23项实用新型专利、65项外观专利和4项软件著作权；财务费用下降主要系人民币贬值，汇兑收益增加所致。
　　保持北美市场优势地位，加速探索国内市场突破口
　　国外方面，公司与德国知名床垫品牌（欧洲多国盒装床垫市场销售冠军，业务范围覆盖30余个国家和地区，2021年营业额超6亿欧元）正式达成战略合作，该品牌将于2023年在全球市场配套推广公司智能电动床架。此外，公司在美国设立Dawn House新品牌，率先开拓美国养老市场。国内方面，智能电动床尚处于产品导入期，预计2022年市场规模将达27.3亿元。公司作为2022年北京冬奥会和冬残奥会唯一智能床供应商，紧抓市场机遇，上架冬奥同款床产品，上半年收到国内线上订单3048.60万元，同比增长228.54%。此外，公司携手Garmin推出ErgoSportive智能床新品，配套APP 24小时闭环监测和睡眠建议，将于9月在中美欧同步发售。
　　发布2022年股票期权激励计划，彰显公司发展信心
　　激励对象共计254人，包括公司董秘、代理财务总监和核心技术/业务人员（252人），拟授予其558.59万份股票期权，占股本总额的1.56%，行权价格为13.09元/份，业绩考核目标为以2021年营收为基数，2022-2024年营收增长率分别不低于5%/22%/35%，深度绑定核心员工与股东利益。
　　投资建议与盈利预测
　　公司深耕智能电动床领域，随着国内外市场稳步开拓，公司未来有望受益于渗透率与市占率的双重提升。我们预计公司22-24年营收分别为33.33/40.83/48.16亿元，归母净利润为2.84/4.12/5.36亿元，EPS为1.01/1.47、1.91元/股，对应PE为13/9/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争风险，客户集中风险，国际市场需求波动风险，汇率波动风险。