兴业证券-复宏汉霖-2696.HK-2022年中报点评：商业化增长迅速，Biopharma平台初现-220822

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　　公司收入增长迅速，研发投入进一步加大：截至2022年6月30日止六个月，公司总收入约人民币1,289.4百万元，较截至2021年6月30日止六个月约人民币633.6百万元增加约人民币655.8百万元，增长约103.5%。该收入主要来自药物销售，向客户提供的研究与开发服务及授权许可收入。同期，公司确认研发临床开支约人民币827.4百万元，较2021年6月30日止六个月约人民币739.3百万元增加约人民币88.1百万元或约为11.9%;公司持续加大对创新型研发项目投入以加速公司创新转型。
　　产品矩阵日益完善，商业化团队日益壮大：目前，公司已有5个产品成功于中国境内上市，1个产品成功于欧洲上市。其中，公司自主研发的汉斯状（斯鲁利单抗）2022年3月于国内获批，2022年5月其用于治疗小细胞肺癌获得美国FDA孤儿药资格认定。公司针对核心肿瘤和免疫治疗产品组建了一支超过800人的商业化团队，持续推进各产品的商业化进程。
　　公司产能翻倍助力其市场放量：公司现有商业化总产能已达48,000升。松江基地（一）24,000升产能正式投入汉曲优商业化生产，保障市场持续放量，与拥有24,000升产能的徐汇基地形成规模效应。公司商业化生产基地及配套的质量管理体系已通过中国药监局、欧洲药品管理局、欧盟质量受权人、国际商业合作伙伴进行的实地核查及审计，获得中国和欧盟GMP认证，可为公司已上市的5款产品提供商业化生产，实现中国和欧盟市场常态化供应。
　　盈利预测与估值：我们给出2022-2024年预测收入27.46、38.06和49.38亿元，同比增长63.18%、38.59%和29.75%；预测净利润-7.20、-8.61和-6.53亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发进度及新产品销售不及预期，市场竞争加剧，人事变动风险。