国信证券-瑞芯微-603893-2021年半年度业绩快报点评：中报高增长，供不应求背景下盈利能力抬升-210710

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公司发布2021年半年度业绩快报，上半年公司实现营业收入13.78亿元，同比增长104.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比增长184.12%；实现扣非后归母净利润为2.18亿元，同比增长171.14%，业绩符合预期。

AIoT赛道需求旺盛，供不应求背景下盈利能力提升2021Q2单季度公司预计实现营业收入8.1亿元（同比+102%，环比+44%），实现归母净利润1.5亿元，同比增长150%，扣除非经常性损益和股权激励影响后的归母净利润为1.7亿元，同比增长213%，环比53%，对应的净利率（扣除影响后）为20.4%相比2021Q1的19.3%有所提升。

2021上半年ROE（加权平均）为10.9%，同比增加6.24pct.Q2公司收入环比大幅增长主要因为主销产品需求增长，AIoT新产品市场拓展情况良好，以及公司产品的提价效应。

上游晶圆封测成本涨价下公司毛利率保持稳定。

利润端环比增速优于营收环比增速主要因为收入规模提升效应下费用摊销压力降低，公司管理效率提升。

新产品市场拓展顺利，发力泛安防新赛道瑞芯微是国内领先的AIoT芯片供应商，下游应用场景从平板电脑、电视盒子、智能家居等消费电子场景延伸至智能商显、智慧金融零售、教育办公设备、安防、工控、汽车电子等智能物联行业场景。

去年召开的开发者大会上公司发布了十款新产品，其中RK3588是新一代旗舰级高端处理器，采用8nm工艺设计，助力应用场景升级。

面向泛安防领域，瑞芯微推出聚焦前端产品的RV1126/RV1109和专注后端NVR/XVR产品的RK3568和RK3588，相应产品的量产将成为公司新增长点。

我们认为，下游应用的多元化发展促使公司经营更为稳健，产品持续迭代升级和开放的开发者生态为公司的未来成长插上翅膀，看好公司未来持续成长能力，上调盈利预测，维持“增持”评级基于公司业绩增长兑现和行业竞争力的体现，我们上调盈利预测，原来预计公司2021-2023年归母净利润为5.3/6.9/9.3亿元，调整为6.4/9.0/11.3亿元，对应PE分别为92/65/52倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期；产品迭代不及预期；产能短缺风险。