中信期货-油脂油料白糖周报：天气市或不及预期，板块震荡调整-210711

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主要逻辑：1、供给方面：美豆主产区降水充沛，进口到港大豆维持千万吨。

2、需求方面：生猪养殖利润触底回升，预计年猪补栏开启利好豆粕需求。

3、库存方面：预计季节性走低。

4、基差方面：短期保持低位运行。

5、利润方面：进口大豆榨利积极修复。

进口菜籽压榨利润快速回升。

6、蛋白粕观点：上周市场如期回调，下方支撑力度渐增。

供需面，美豆优良率下降斜率减小。

未来两周美国降水充沛，关注优良率稳定情况。

中国大豆进口预计7、8月到港量仍大，豆粕供应充足；下游生猪补栏开启，利好豆粕需求回升。

中期看，美豆新年度供需平衡表仍偏紧。

国内大肥猪抛售结束后，进入中秋国庆节前养殖高峰，豆粕需求看增，供需共振，利多价格。

长期看，美豆成本传导带动豆粕价格平台提升。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求年内仍看好，但涨幅依赖于北美新作面积、产量及中国饲料需求增幅，且宏观面不友好，也限制价格上涨空间。

总体上，2021年内维持蛋白粕牛市判断，赚相对涨幅。

操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）。

期权：观望。

9-1正套（7.1入场）可续持。

风险因素：美天气好转；中国需求低于预期；中美关系动向。