中信证券-法拉电子-600563-2022年半年报点评：收入端保持较快增长，关注成本端改善趋势-220822

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　　公司2022H1实现收入17.63亿元，同比+37.46%，归母净利润4.32亿元，同比+18.82%，扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%，新能源趋势下保持较快增长趋势。此外，Q2以来，成本端压力逐步减弱，看好公司盈利能力持续改善，维持“买入”评级。
　　▍新能源需求旺盛，公司H1销售额保持较快增长。公司2022H1实现收入17.63亿元，同比+37.46%，归母净利润4.32亿元，同比+18.82%，扣非归母净利润4.30亿元，同比增长24.74%。行业层面，新能源需求持续旺盛：根据中汽协数据，2022H1国内电动车销量260万辆，同比+115.0%，其中6月新能源汽车销量达到59.6万辆，同比+129.2%，环比+33.4%，在各地复工复产后市场加速复苏；根据国家能源局数据，2022H1国内光伏新增装机量30.88GW，同比+138%。公司作为全球新能源领域的薄膜电容龙头，受益需求快速释放，整体销售额保持较快增长。单季度来看，公司2022Q2实现收入9.23亿元，同比+31.48%，归母净利润2.28亿元，同比+14.88%，扣非后归母净利润2.38亿元，同比+26.75%。
　　▍上半年成本端承压，Q2逐步迎来改善。公司上游原材料包括基膜和锡锌铜等金属材料，2021年以来价格持续上涨，导致成本端承压，2022H1公司毛利率为38.52%，同比-5.13pcts。Q2起，锡锌铜等金属价格开始明显回落，同时基膜价格上涨趋势明显放缓，叠加产品结构调整，公司2022Q2毛利率为39.17%，环比+1.36pcts，看好公司毛利率后续有望持续改善。费用端，公司2022Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.34/-0.56/-0.61/-1.87pcts，其中财务费用率明显降低源于汇兑收益由负转正。
　　▍中长期来看，公司有望持续分享新能源需求释放红利。薄膜电容属于被动元件领域最受益于新能源需求的核心细分赛道，新能源需求拉动下，我们预计2020~2025年市场空间CAGR有望达10~15%，2025年全球市场空间有望扩张至约320亿元。与国内外竞争对手相比，法拉电子更专注薄膜电容，在新能源赛道占据先发优势，已成为新能源领域龙头玩家。
　　▍风险因素：原材料涨价；新能源需求不及预期；行业竞争加剧；公司产能扩张不及预期；公司客户拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：法拉电子是国产薄膜电容龙头厂商，专注于薄膜电容领域50余年。近年来，公司抓住新能源需求爆发机遇，切入电动车及风光储龙头客户，维持公司2022~2024年EPS预测为4.41/5.86/7.77元，结合历史估值水平（过去2年Forward PE均值为44倍），基于2023年PE=40x，给予目标价234元，维持“买入”评级。