西部证券-化工行业周观点：化肥短期承压，制冷剂持续走强-220821

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　　市场回顾：本周，基础化工指数下降2.76%，同期沪深300指数下降0.96%，基础化工指数同期跑输大盘1.80个pct。石油石化指数下降0.78%，同期跑赢大盘0.17个pct。基础化工个股中，明冠新材（+35.75%）、国恩股份（+24.95%）、风光股份（+24.59%）、新纶新材（+23.64%）、道明光学（+20.56%）位列周涨幅前五。子版块中，膜材料(+4.54%)、改性塑料(+4.03%)、无机盐(+0.59%)、其他化学原料(+0.22%)、氨纶(+0%)涨幅排名前五。化工品中，液氯(+54.86%)、三聚氰胺(+14.56%)、乙腈(+14.29%)、生胶(+11.11%)、有机硅DMC(+10.53%)位列价格周涨幅前五。
　　化肥：国内钾肥市场维持弱势运行。据百川盈孚数据，市场成交价格仍有走低，贸易商市场价4800元/吨左右，部分低端价格在4800元/吨以下。参考主流报价62%俄白钾港口价格4800-4850元/吨左右。青海地区厂家发运减少，库存提升，厂家库存量在55万吨左右。港口出货量有限，港口库存量在177.83万吨左右。下游农需未开启，预计钾肥价格仍有走低趋势。
　　建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的；磷肥短期价格延续弱势。据IFIND数据，截至8月19日，合成氨价格为2907元/吨，环比上周下跌5.15%。磷肥市场，据百川盈孚数据，磷酸一铵6月出口量27.66万吨，环比增长26.88%；磷酸二铵6月出口量19.72万吨，环比增长20.89%。国内磷酸一铵、二胺现货价分别为3467元/吨和4425元/吨，周环比分别下跌1.42%、持平上周。磷肥短期价格延续弱势，但磷矿成本支撑较强。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂R134a由亏转盈。第三代制冷剂中R32亏损幅度略有扩大，R134a由亏损转为盈利。截至8月19日，R32、R125、R134a价格分别为12500、35750、23500元/吨，价差分别为-1230.8、9659.2、434.0元/吨，环比上月同期价差分别为-512.8、-429.8、3719.4元/吨。亏损品种R32正值终端需求淡季，供大于求现状仍难转观。但长期看，厂商继续打“价格战”拿配额的动力减弱；且目前已进入制冷剂需求高峰季，叠加“家电下乡”政策刺激，市场备货需求旺盛，看好行业后续发展，建议持续布局上下游的一体化行业龙头。
　　投资建议：建议关注三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、建议关注国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格持续震荡、疫情反复、化工品价格大幅波动。