国盛证券-博腾股份-300363-半年度业绩实现跨越式发展，新业务中长期弹性释放在即-220821

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　　博腾股份发布2022年半年度报告。2022上半年公司实现营业收入39.14亿元，同比增长211.67%；归母净利润12.12亿元，同比增长465.01%；扣非净利润12.11亿元，同比增长501.87%，实现EPS为2.23元。单独看Q2：公司实现营业收入24.71亿元，同比增长246.62%；归母净利润8.30亿元，同比增长556.59%；归母扣非净利润8.30亿元，同比增长559.00%；实现EPS 1.53元。
　　观点：收入利润实现跨越式发展，大订单助力营收利润规模再创新高
　　得益于核心业务板块原料药CDMO业务的强劲增长，在大订单推动下，公司创下史上最好的半年度业绩。公司与美国制药公司签订的总额9亿元小分子订单在2022年上半年陆续实现产品交付并确认收入28.28亿元，成为公司上半年业绩重要推力。目前公司产能精力聚焦于大订单生产，预计随着大订单逐渐完成，产能精力回调，公司主营有望回到高速增长轨道。公司上半年整体毛利率为52.36%，同比提升9.38个百分点；净利率为29.98%，同比提升12.98个百分点。
　　分板块来看，原料药CDMO业务的强劲增长为公司业绩提供了核心动力。
三大业务板块中，原料药CDMO业务实现营业收入38.89亿元，同比增长212%；制剂CDMO业务实现营业收入898.32万元，同比增长154%；基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入1,126.71万元，同比增长80%。
　　从客户结构来看，通过持续提升客户覆盖深度和广度，不断拓展客户管线。上半年公司加大市场推广和商务拓展，服务客户数284家，同比增长28%，新引入70家；原料药CDMO业务引入新客户47家，制剂CDMO业务引入新客户8家，基因细胞治疗CDMO业务引入新客户15家。
　　从订单项目情况看，国内外各条业务线导流协同效应持续显现。公司在小分子CDMO领域打开了中间体-原料药-制剂一体化服务新局面。通过内部资源组合，强化“原料药（DS）+制剂（DP）”协同服务能力，进一步打通服务链条，持续建设“端到端”CDMO服务能力。
　　基因细胞治疗CDMO稳步成长，博腾生物5.2亿元融资加强平台建设。基因细胞治疗CDMO业务上半年公司引入新项目31个，新签订单约9,208万元，同比增长68%。2022年，8月19日，博腾生物宣布完成B轮融资，融资总额达5.2亿元，进一步推进公司的全球化布局，加快商业化生产基地的建设及运营，加速端到端的基因与细胞治疗CDMO平台的完善。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为18.31亿元、16.48亿元、17.45亿元，增长分别为249.4%、-10.0%、5.9%。EPS分别为3.36元、3.03元、3.21元，对应PE分别为23x，25x，24x。公司未来几年受益于产业趋势收入端有望维持高速增长，基于产能利用率和运营效率提升利润增长更快。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：商业化订单波动风险；新业务战略拓展不及预期。