光大证券-策略周专题（2022年8月第3期）：若LPR调降，对市场会有什么影响？ -220821

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　　近期LPR调降预期升温，8月份LPR可能会下行
　　近期多项经济数据不及预期，经济的同比压力逐渐显现。受疫情持续扰动及房地产景气度低迷等因素影响，近期公布的多项经济数据，包括PMI、社融、信贷等均不及预期。经济在经历了前期的环比改善后，同比增长的压力正在逐渐显现。
　　8月份的LPR可能会出现下行。在居民购房信心持续低迷、企业中长期信贷意愿不足的背景下，社会综合融资成本存在较强的下行必要性，而政策利率的调降将为LPR创造下行空间，8月份5年期以上LPR可能会出现下行。
　　LPR调降短期对市场利空，长期取决于宽信用落地情况
　　短期来看，市场在LPR调降前的两周里可能会出现上涨，但在落地后的一周内通常表现不佳。历史来看，在LPR调降前，市场通常表现较好，在大多数时候均呈现上涨状态，这种现象的发生可能与投资者对流动性宽松的预期升温有关。但是当LPR调降落地之后，股市的表现则相对较差。
　　长期来看，LPR调降对市场的影响主要取决于宽信用的落地情况。从长期的角度来看，股市的表现终究要回到基本面，如果宽货币能够成功传导至宽信用，那么股市通常会有较好的表现，例如2020年初前后的时间段，反之，则股市很难有较好的表现，如2022年初时情况。
　　短期视角，调降前炒“流动性宽松预期”，调降后炒“业绩改善预期”
　　风格方面，LPR调降前成长风格表现较好，价值风格表现较差，但在利率调降后表现则相反；板块方面，利率调降前制造板块表现较好，服务板块表现较差，但在利率调降后制造表现较差，而投资、服务及消费则轮流领涨。
　　行业方面，取不同的时间区间时，各个行业的表现存在差异。如果取利率调降前的10个交易日，则计算机、电子、建材等行业表现较好，而银行、军工、纺织服饰等行业表现较差；在利率调降后，如果也取10个交易日观察，则建材、地产、美容护理等行业表现较好，而医药、传媒、有色等行业表现较差。
　　长期视角，各板块的表现主要取决于业绩落地情况
　　各个板块或行业股价长期表现的分化主要与业绩有关。历史来看，风格方面，成长风格的表现整体较好，而价值风格表现较差；板块方面，消费与制造板块的表现较好，而投资与服务板块的表现较差。
　　行业方面，取不同的时间区间时，各个行业的表现存在差异。如果取利率调降后的200个交易日，则社会服务、食品饮料、美容护理、电力设备及医药生物等行业表现较好，而通信、煤炭、纺织服饰、交运及公用事业等行业表现较差。
　　市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主
　　市场可能会出现进一步的回调，拐点仍需等待。7月大量经济数据低于去年同期和市场预期，这也再度反映出了当前国内经济仍面临一定压力，如我们在前期提示的，经济数据的环比修复结束后，同比增速承压将是市场面临的主要风险。
　　市场调整过程中，前期滞涨行业可能会有相对更好的防御性，建议关注消费、稳增长及国产替代三条主线。
　　风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。