东吴证券-泰和新材-002254-21H1业绩预告点评：氨纶涨价&芳纶放量推动业绩高增长-210711

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事件2021/7/6公司发布公告，预计2021H1实现归母净利润4~4.5亿元，同比增长222.5%~262.8%；其中，2021Q2单季实现归母净利润2.23-2.73亿元，环比增长26.0%-54.2%，创历史新高。

此外，2021/6/30公司公告与超美斯新材料股份有限公司签署了《托管经营框架协议》，拟对超美斯进行为期三年的托管，自双方正式的《托管经营合作协议》签署并经双方有权机构批准之日起算。

投资要点氨纶景气来临叠加对位芳纶产品放量，2021H1业绩符合市场预期。

百川盈孚价格指数显示2021年上半年氨纶均价为5.89万元/吨，同比增长101%。

公司现有年产4.5万吨（烟台）和3万吨（宁夏）氨纶产能，按照5万吨产销量来算，氨纶价格每提升1万元，公司归母业绩增厚约3亿元。

公司2020年6月在宁夏新投产3000吨/年对位芳纶项目，经过调试磨合，今年上半年产量取得大幅增长。

氨纶涨价+对位芳纶放量推动业绩高增长。

托管超美斯，芳纶行业集中度有望进一步提升。

芳纶产业技术壁垒高，行业内玩家少，全球芳纶市场中杜邦、帝人、泰和新材三家合计约占芳纶市场的80%以上。

国内，超美斯在间位芳纶和芳纶纸领域有所积累，我们认为泰和新材作为芳纶龙头，托管超美斯有可能推动未来国内芳纶供应格局的进一步整合，最终保障芳纶价格体系的稳定、坚挺。

《个体防护装备配备规范》打开间位芳纶成长空间：根据CNKI数据，2018年国内间位芳纶年需求约6千吨、出口3千吨，供给1万吨，整体供求平衡。

《个体防护装备配备规范》为强制性国家标准，将于2022/1/1日起全面实施。

我们判断个体防护装备领域新增间位芳纶需求超过3千吨，充分打开国内市场，考虑到公司将在21年年底新增4千吨间位芳纶产能，并在22年内做完产能置换形成1.1~1.2万吨体量，充分享受市场增长红利。

盈利预测与投资评级：鉴于氨纶价格的上涨及芳纶格局持续向好，我们上调公司的盈利预测，2021~2023年归母净利润分别为8.25（前值4.11）亿元、9.65（前值5.02）亿元和10.29亿元，EPS分别为1.20元、1.41元和1.50元，当前股价对应的PE分别为18.3X、15.7X和14.7X。

公司处在业务拐点，新产能陆续投产，并且主营产品高景气，量价齐升推动业绩高增长，维持“买入”评级。

风险提示：芳纶产品价格下降，氨纶行业需求疲软，项目建设进度低于预期。